반도체 산업 리포트 : 아이폰 르네상스의 끝자락

 

 

 

 

Tech - 아이폰 르네상스의 끝자락 (삼성증권)

 

 

 

아이폰 생산의 중심에 락다운 발생

 

1) 결국 모든 애플 투자자들이 우려했던 그곳도 피하지 못했으며, 중국 내 코로나19의 확산과 함께 연쇄적인 도시 봉쇄가 발생하였고 10월 17일 정저우 시 전역에 봉쇄령이 내려졌음.

 

2) 정저우 시에 위치한 팍스콘 정저우 공장은 아이폰 프로와 아이폰 프로맥스 생산의 85% 이상을 담당하는 애플 아이폰 핵심 생산 기지임.

 

3) 10월 17일 정저우 지역에 처음 봉쇄 명령이 있었을 때만 해도, 팍스콘 정저우 공장은 봉쇄 지역으로부터 벗어나는 데 성공하였음.

 

4) 공장과 기숙사를 연결하는 폐쇄 루프(Closed loop)를 이용하여, 팍스콘 노동자들의 동선과 정저우 시민의 동선을 분리하였음.

 

5) 그러나, 3일만에 정저우 공장 내에서도 감염자가 발생하기 시작했고, 불안한 식량 공급과 노동자의 대량 탈출 이슈를 남긴 채 11월 2일 결국 팍스콘 정저우 공장도 7일간 폐쇄 명령이 떨어졌음.

 

 

 

 

생산 차질 불가피

 

1) 애플은 11월 7일, 공식 채널을 통해 아이폰 프로/프로 맥스의 대기 시간이 길어질 것이라고 언급하였음.

 

2) 11월 생산 차질은 약 300-500만 대 수준으로 파악되며, 이는 올해 아이폰14 생산량의 약 5%에 해당함.

 

3) 이미 미국 내 아이폰 프로/프로맥스의 주문 대기시간은 2-3주에서 4-5주로 증가하였음.

 

4) 여전히 정저우 시나 팍스콘 공장의 락다운 문제가 완전히 해소된 것은 아니라 생각하지만, 이번 락다운 이후 상황은 많이 완화되리라 기대함.

 

 

 

생산에 가려진 수요 문제

 

1) 아이폰의 생산만큼이나 수요에도 문제가 생긴 것으로 보이며, 아이폰14 시리즈의 중국, 유럽, 아시아의 판매량(sell-through)이 같은 기간 동안 전작 대비 10% 이상 부진함.

 

2) 여전히 프로/프로맥스 모델이 잘 팔리며, 동 기간 상위 두 모델의 판매 비중은 아이폰13 시리즈 49%에서 아이폰14 시리즈 66%로 확대되었음.

 

3) 프로 모델 생산 비중은 초기 60%에서 현재는 65% 이상으로 증가했음.

 

 

4) 미국과 중국의 수요가 견조한 가운데 일본, 유럽, 및 다른 아시아 지역의 판매가 특히 부진하며, 우리는 이것이 수요의 가격 저항 때문이라 판단함.

 

5) 미국과 중국이 현지 통화 기준 전작 대비 가격 동결인 반면, 일본, 유럽, 아시아에서는 달러 강세의 영향으로 현지 통화 판가 인상이 나타났음.

 

6) 특히 1년 동안 달러 대비 엔화가 약 30% 절하된 일본에서는 아이폰 프로맥스 가격이 22% 상승했으며, 아이폰14 시리즈 판매량은 전작 대비 20% 이상 감소한 것으로 추정됨.

 

7) 한편 원화가 약 19% 절하된 한국에서도 아이폰 프로맥스 가격은 17% 상승하였음.

 

8) 10월 중순을 지나며 판매량이 점진적으로 둔화되고 있으며, 아이폰14 플러스의 뒤늦은 출시는 판매량에 크게 도움을 주지 못하고 있음.

 

9) 물론 1~2주의 짧은 데이터를 일반화시키기는 아직 어렵다고 생각되지만, 적어도 아이폰14 제품 사이클에 롱테일이 나타날 가능성은 줄어들고 있음.

 

 

 

12월 분기 아이폰 출하량 하향 조정

 

1) 애플의 12월 분기 아이폰 출하량을 8,250만 대에서 7,810만 대로 하향 조정함.

 

2) 아이폰의 생산/수요 부진을 반영한 결과이며, 아이폰14 시리즈의 9월부터 12월까지 총 출하량은 8,330만 대에서 7,860만 대로 하향 조정함.

 

3) 2022년 연간 출하량은 2억 3,800만 대에서 2억 3,100만 대로 소폭 하향 조정함.

 

4) 또한 2019년 1억 9,700만 대에서 시작한 아이폰의 성장 사이클은 2.4억 대를 넘어가며 둔화되리라 생각했지만, 이제는 2.3억 대를 넘어가며 둔화되는 가정이 더 현실적임.

 

 

 

 

앞으로 나타날 시나리오

 

1) 12월부터는 아이폰 부품의 비수기에 진입하게 되며, 현시점의 상황을 감안하면 통상적인 수준보다 주문 하락폭이 더 클 것으로 예상함.

 

2) 11월 말부터는 이러한 오더컷에 대한 언론 기사가 나타날 가능성이 있으며, 역대급 판매를 기록한 아이폰13 시리즈의 기저효과 때문에 아이폰 출하량의 역성장 가능성이 제기될 수 있음.

 

3) 우리는 2023년 3월 분기와 6월 분기 아이폰 출하량이 전년 동기 대비 각각 5%, 3% 감소할 것으로 전망함.

 

4) 이러한 시나리오가 주가에 반영되는 동안 애플과 관련 서플라이체인 주가의 약세는 불가피해 보이며, 애플 서플라이체인의 주가 조정이 계속되며 밸류에이션이 낮아지고 있는 것이 사실임.

 

5) 그러나 아이폰 14의 결과는 투자자들에게 아이폰 성장의 한계에 대한 메시지로 해석될 것임.

 

6) 이제 이들의 주가 반등을 위해서는 아이폰 출하량이 아니라 2023년 아이폰, 애플VR 등 새로운 모멘텀이 필요하다고 생각됨.