향후 포인트는 믹스 개선 : 심텍(222800) - 목표주가 59,000(▼)

 

 

 

 

▼ 심텍 투자자 필독 REPORT

지금 매수하자 DDR5 대장주! : 심텍(222800) - 모듈 PCB, 패키지기판

 

 

 

심텍 - 향후 포인트는 믹스 개선 (하나증권)

 

 

 

3Q22 Review: 물량 급감에도 견조한 수익성

 

1) 심텍의 22년 3분기 매출액은 4,743억원(YoY +30%, QoQ -1%), 영업이익은 1,166억원(YoY +131%, QoQ +2%)을 기록했음.

 

2) 컨센서스대비 각각 4%, 3% 하회하는 실적이며, 우호적인 환율 효과에도 불구하고 고객사들의 수요 급감으로 인해 기대치를 밑도 는 실적을 기록했음.

 

3) 모듈PCB 안에서는 PC향 매출액이 전분기 대비 18% 감소했고, 패키지 내에서는 MCP와 FC-CSP가 전분기대비 각각 6%, 10% 감소했음.

 

4) 메모리 반도체 업체들의 22년 3분기 출하량이 부진했었는데, 심텍의 실적에서도 이를 확인할 수 있음.

 

5) FC-CSP 매출에서 80% 이상을 차지하는 Buffer IC와 NAND Controller IC는 메모리 반도체의 업황에 연동되나, BoC 기판은 GDDR6의 호조로 인해 전분기대비 15% 증가했음.

 

 

 

 

2023년 달라진 체력을 검증받는 해

 

1) 심텍의 2023년 매출액은 1조 8,430억원, 영업이익은 4,465억원으로 전년대비 각각 3%, 8% 증가할 전망임.

 

2) 메모리 반도체 업황의 부진으로 인해 심텍의 모듈PCB 및 MCP 매출액은 전년대비 감소하겠지만, SiP 기판과 BoC 기판은 견조한 외형 성장을 지속할 것으로 판단됨.

 

3) 23년 2월에 9공장이 완공되고 나면, SiP 기판의 출하량 증가가 본격화되며 믹스 개선 효과가 두드러질 것으로 추정됨.

 

4) 심텍의 패키지기판 중에 가장 수익성이 양호한 SiP 기판의 매출비중 확대로 인해 전사 영업이익률도 전년 대비 개선될 것으로 전망함.

 

5) 2023년은 심텍의 기존대비 향상된 체력을 검증받는 해가 될 것으로 판단함.

 

 

 

 

달라진 이익 체력에 주목

 

1) 심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고 목표주가를 59,000원으로 하향함.

 

2) 목표주가를 하향하는 이유는 글로벌 패키지기판 업체들의 멀티플이 낮아진 점을 반영해 Target PER을 기존 10 배에서 6배로 낮추었기 때문임.

 

3) 금리 인상과 경기 침체 우려로 인해 글로벌 전반적인 멀티플이 하향되고 있는 점도 감안했음.

 

4) 심텍의 2022년, 2023년 PER은 각각 3.44배, 3.40배로 여전히 역대급 저평가 구간에 있음.

 

5) 메모리 반도체 업황의 다운사이클 진입으로 인해 국내 패키지기판 업체들의 실적에 대한 우려가 극대화되는 중이고, 22년 하반기에는 실적이 기대치를 하회하기 시작했음.

 

6) 이러한 부분들은 주가에 선반영되어 있다는 판단이며, 향후 관전 포인트는 믹스 개선으로 인해 기존대비 향상된 이익 체력을 증명하는 것임.