엄청난 실적, 매력적인 밸류 지속 : 해성디에스(195870) - 목표주가 64,000(▼)

 

 

 

 

▼ 해성디에스 투자자 필독 REPORT

[필독] 눈높이 확 올릴 때 ! : 해성디에스(195870) - 목표주가 NR(-)

왜 아직도 매수 안해썽! : 해성디에스(195870) - 차량용 반도체 리드프레임, 반도체 기판, 그래핀 옥

 

 

 

해성디에스 - 엄청난 실적, 매력적인 밸류 지속 (신한투자증권)

 

 

 

3분기 영업이익 574억원(+105% YoY) 기록

 

1) 동사는 3분기 매출액 2,243억원(+31% YoY, +4% QoQ), 영업이익 574억원(+105% YoY, +6% QoQ)을 기록했음.

 

2) 기존 영업이익 추정치 553억원을 상회했으며, 2021년에 이어 2022년도 계단식 성장이 진행 중임.

 

3) 전방 수요 확대에 따른 높은 가동률 지속, 환율 효과가 반영되며 실적 서프라이즈가 지속되고 있음.

 

4) 3분기 제품별 매출액은 리드프레임 1,438억원(+27% YoY), Substrate 805억원(+39% YoY)으로 추정되며, 3분기 영업이익률은 25.6%(+9.2%p YoY, +0.6%p QoQ)를 기록했음.

 

 

 

 

2023년 추정치 하향에도 매력적인 밸류에이션

 

1) 2022년 고성장에도 불구하고 부진한 주가 흐름을 기록 중이며, IT 수요 둔화 우려에 따른 실적 추정치 하향 전망 때문임.

 

2) 다만 제품 특성상 구조적 성장이 가능하며 모빌리티 패러다임 변화에 따른 수혜는 확실함.

 

3) 전장 기능 확대 → 탑재 제품 수 증가 → 리드프레임 수요로 이어질 전망이며, 현재 주가는 2022년, 2023년 예상 실적 기준 PER(주가수익비율) 각각 3.5배, 3.9배 수준에 불과함.

 

4) 2023년 실적 추정치 하향에도 불구하고 중장기 성장 모멘텀은 충분하며, 증설 효과도 본격화 될 전망임.

 

 

5) 4Q22 증설 완료를 기준으로 2023년 순차적으로 설비 투자 가동이 확대될 전망이며, 증설 완료시 매출액 기준 약 1,000~1,500억원 수준의 Capa가 늘어날 전망임.

 

6) 2022년 5월 약 640억원 규모의 추가 설비 투자도 발표했으며, 단기적 실적 추정치 흐름보다 중장기 성장 모멘텀에 관심이 필요한 시점임.

 

 

 

 

목표주가 64,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

1) 투자의견 ‘매수’, 목표주가 64,000원으로 21% 하향함.

 

2) 하향 이유는 2023년 추정치 하향 및 타겟 밸류에이션 조정이며, 목표주가는 2023년 예상 EPS 9,646원에 Target P/E 6.6배로 산출했음.

 

3) 목표배수는 과거 Low 밸류에이션 멀티플(2018~2021)에 16% 할인 적용했으며, 글로벌 고객사 레퍼런스를 보유하며 구조적 성장이 가능한 업체로 도약함.

 

4) 리드프레임 선두주자로 향후 성장성에 주목할 시점임.