2023년을 바라보며 : 솔브레인(357780) - 목표주가 310,000(-)

 

 

 

 

▼ 솔브레인 투자자 필독 REPORT

반도체 소재의 정점 : 솔브레인(357780) - 반도체 Etchant, CMP Slurry, HF, BOE, 2차전지 Electrolyte, 리드탭

 

 

 

솔브레인 - 2023년을 바라보며 (키움증권)

 

 

 

3Q22 영업이익 시장 기대치 하회

 

1) 3Q22 실적은 매출액 2,762억원(+1%QoQ), 영업이익 501억원(-9%QoQ)로 시장 컨센서스 영업이익 547억원을 하회했음.

 

2) 원/달러 환율 약세가 매출액 개선에 긍정적인 영향을 미쳤으나, 2차전지 관련 대손충당금 55억원이 반영되어 영업이익은 시장 기대치를 하회했음.

 

3) 사업부 별로는 반도체 부문이 7%QoQ 증가했으나, 디스플레이와 2차전지 부문이 각각 18%QoQ, 6%QoQ 감소했음.

 

4) 특히 TG(Thin Glass) 부문의 가동률은 26%로 11%pQoQ 하락하여 분기 최저치를 기록했음.

 

 

 

 

2023년을 바라보며…

 

1) 2023년 반도체 업황은 수요 부진과 불확실한 경제 상황이 지속될 것으로 예상함.

 

2) 삼성전자는 반도체 라인의 가동률 조정을 하지 않을 것으로 언급했으나, 신규 라인의 가동 일정은 이미 기존 계획보다 지연됨.

 

3) 또한 SK하이닉스는 1Q23부터 생산 조정을 실시할 것이라고 발표했음.

 

4) 삼성디스플레이는 이미 1H22 LCD 라인을 Shut down했고, LG디스플레이는 1H23 7~8세대 라인 일부를 Shut down할 예정임.

 

5) 이러한 환경에 기인하여 솔브레인의 2023년 실적은 매출액 1.1조원(0%YoY), 영업이익 2,122억원(-2%YoY)으로 실적 성장에 어려움을 겪을 가능성이 높은 것으로 보여짐.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 목표주가 310,000원 유지

 

1) 현 주가는 12M Fwd P/E 9.5x, P/B 1.8x로 역사적 밴드 최하단이며, 성장에 대한 우려와 전방 수요 부진에 대한 영향이 모두 반영된 것으로 판단함.

 

2) 3Q22말 기준 현금성 자산은 1,654억원으로 안정적인 재무구조도 확보하고 있음.

 

3) 다만 전방 산업의 불확실성이 지속됨을 고려할 때 장기적인 시각에서 투자전략을 수립하는 것이 적절한 것으로 판단함.