호사다마 : LG이노텍(011070) - 목표주가 430,000(▼)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 호사다마 (키움증권)

 

 

 

4분기는 예상보다 부진할 것이다. 폭스콘 정저우 공장의 신형 아이폰 생산차질 영향이 직접적이다. 아이폰 생산이 정상화돼야 동사에 대한 투자 심리도 개선될 텐데, 그 시기는 새해 1월로 예상된다. 4분기 부진때문이라도 내년 이익 성장에 대한 가시성이 높아졌다. 아이폰 14 Pro 시리즈 중심의 Mix가 우호적이고, 아이폰 15의 폴디드줌 카메라 채택 효과가 예정돼 있으며, 자율주행 및 XR 기기향 매출이 증가할 것이다.

 

 

 

4분기 실적 하향 불가피, 폭스콘 정저우 사태 영향 직접적

 

1) 4분기 영업이익 추정치를 4,814억원(QoQ 8%, YoY 12%)으로 하향하며, 폭스콘 정저우 공장의 신형 아이폰 생산차질과 원화 강세 영향 등을 반영한 것임.

 

 

2) 앞서 폭스콘의 11월 매출은 전월보다 29% 감소했는데, 통상적으로 11월 매출이 증가했던 것과 대비된 결과로서 정저우 사태의 심각성을 보여줌.

 

 

3) 따라서 신형 아이폰의 생산이 정상화돼야 동사에 대한 투자 심리도 개선될 것이고, 그 시기는 새해 1월로 예상됨.

 

4) 아이폰14 시리즈의 제품 Mix는 여전히 동사에게 우호적이며 Pro 시리즈 판매 비중은 출시 후 2개월간 70%였고, 내년까지 60% 이상을 유지할 것임.

 

 

5) 전장부품은 차량용 반도체 수급 이슈 완화와 함께 4분기에도 흑자 기조를 이어갈 것임.

 

6) 반도체기판은 전방 수요 약세로 판가가 하락 전환한 가운데, RF-SiP, AiP 등 아이폰 생산차질 영향에서 벗어나기 어려움.

 

7) Tape Substrate 등 디스플레이 부품은 연말 재고조정 강도가 클 것임.

 

 

 

내년 광학솔루션 주도 이익 성장 가시성 높아

 

1) 4분기가 예상보다 부진한 탓도 있지만 내년에 광학솔루션 주도로 이익 성장 가시성이 더욱 높아졌으며, 내년 영업이익은 8% 증가한 1조 7,026억원으로 추정됨.

 

2) 광학솔루션은 아이폰15 시리즈가 폴디드줌 카메라를 채택할 예정이어서 판가가 상승하고, 액추에이터 내재화 경쟁력이 돋보일 것임.

 

 

3) 전면 카메라 매출이 확대되고, 자율주행 및 XR 기기 카메라의 성장세가 더해질 것이며, 전장부품은 올해 말 12조원 이상의 수주잔고를 바탕으로 연간 흑자 전환을 이루어 낼 것임.

 

4) 멕시코 공장 증설을 통해 북미 OEM 수요와 IRA에 적극 대응할 예정이며, 반도체기판은 FC-BGA의 조기 사업화를 통해 지속 성장 기반을 마련할 계획임.

 

5) 내년 이익 성장을 감안하면 밸류에이션 매력은 충분하며, 투자의견 ‘BUY’를 유지하되 목표주가를 43만원으로 조정함.