메모리 추가 공급 감소 기대감 반영될 전망 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

 

 

 

 

SK하이닉스 - 메모리 추가 공급 감소 기대감 반영될 전망 (키움증권)

 

 

 

4Q22 영업적자 2.2조원으로, 당사 및 시장 기대치 하회를 예상함. 서버의 강도 높은 재고 조정 속, DRAM과 NAND의 출하량이 회사측 가이던스를 하회할 전망이기 때문임. 2023년 실적도 해당 업황을 반영하여, 추가 하향 조정함. 당사 예상과 같이 반복된 등락을 보였던 SK하이닉스의 주가 흐름이 현 시점을 기점으로 상승 전환될 가능성이 높다고 판단함. 저가 매수에 나서야 할 시기로 판단하며, 업종 top pick으로 매수 추천함.

 

 

 

4Q22 영업적자 2.2조원 예상

 

1) 4Q22 실적이 매출액 8.5조원(-23%QoQ)와 영업적자 2.2조원(적자 전환)을 기록하며, 당사 및 시장 기대치를 하회할 전망임.

 

2) 서버 고객들의 반도체 재고 조정 강도가 예상보다 높게 나타나고 있고, 노트북과 스마트폰의 성수기 효과도 기대치를 밑돌고 있기 때문임.

 

3) 이러한 수요 상황 속에서 경쟁업체의 시장 점유율 확대 노력이 더해지면서, 4Q22 DRAM과 NAND의 출하량이 당초 가이던스를 하회할 것임.

 

4) 다만 DRAM과 NAND의 가격은 분기 초에 제시했던 당사의 예상치에 부합하며, 지난 6개월간 계속됐던 가격 전망치의 하향 조정 흐름이 일단락될 것으로 기대됨.

 

5) 영업 외적인 부분에서는 NAND 사업의 재고평가 손실과 Kioxia에 대한 금융자산평가손실이 크게 반 영될 것으로 예상됨.

 

 

 

 

2023년 상반기, 메모리 반도체 업황 개선 전망

 

1) 2023년 실적은 매출액 35.5조원(-22%YoY)과 영업적자 2.1조원(적자전환)을 기록하며, 당사의 기존 전망치 및 시장 컨센서스를 하회할 전망임.

 

2) 고객들의 강도 높은 재고 조정으로 인해서, 1Q23 DRAM과 NAND의 출하량이 기대치를 밑돌 것으로 판단하기 때문임.

 

3) 그러나 현 시점에서는 SK하이닉스가 올 연말 DRAM과 NAND에 대한 공급 조절 흐름에 동참하면서, 메모리 반도체의 수급 개선에 도움을 줄 가능성이 높아졌음에 더욱 주목해야만 함.

 

4) 당사는 올 연말 SK하이닉스의 공급 조절(또는 감산) 가능성을 높게 보고 있으며, 이후 1Q23 중에 DRAM과 NAND의 업황 개선 시그널이 목격될 것으로 판단 중임.

 

5) 주가 역시 이에 화답하며 상승세를 보일 가능성이 높음.

 

 

 

 

저가 매수 나서야 할 시기, 업종 top pick 매수 추천

 

1) 최근 SK하이닉스의 주가는 당사가 판단 중인 수준에서 반복된 등락을 보이고 있음.

 

2) 감산에 따른 NAND의 업황 개선 기대감과 고객 재고 조정에 따른 반도체의 수요 악화 우려가 부딪치며, 주가의 하단과 상단을 각각 제한하고 있음.

 

2) 그러나 당사는 올 연말이 지나면서, SK하이닉스의 반복됐던 주가 등락 흐름이 끝나고 상승세로 전환될 것으로 예상하고 있음.

 

3) SK하이닉스가 DRAM과 NAND에 대한 공급 감소 움직임에 동참하면서, 삼성전자로 인해 불거졌던 업계 내 경쟁 심화 우려를 완화시켰음.

 

4) 결국 내년 상반기에 반도체 업황이 개선될 것이라는 기대감을 갖게 해 줄 것으로 판단함.

 

5) '22~'23년 EPS 전망치 변경을 반영하여 목표주가를 11만원으로 소폭 하향하지만, 주가 방향성에 대한 판단을 근거로 업종 top pick으로 매수 추천을 재개함.