▼ 티엘비 투자자 필독 REPORT
티엘비 - 2Q 이후, 긍정적인 요인은 많다 (대신증권 : 박강호)
투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 24,000원 유지
1) 2023년 주당순이익(EPS)에 목표P/E 27.9배(실적회복기에 상단) 적용하여 목표주가 24,000원 및 투자의견 매수(BUY)를 유지함.
2) 2023년 1분기 실적은 부진하나 2분기 이후 긍정적인 영업환경 도래로 매출, 영업이익은 증가세로 전환을 예상함.
2023년 2Q 기점으로 매출과 영업이익 개선 확대
1) 2023년 1분기 실적은 예상 범위에서 부진, 매출 419억원(-19.2% yoy/-23.3% qoq), 영업이익 10억원(-88.6% yoy/-86.0% qoq)으로 추정됨.
2) 전방산업인 PC 수요 부진 및 서버 투자 지연으로 반도체(메모리, 비메모리) 출하량이 감소(yoy, qoq)로 모듈 매출 수준이 낮아짐.
3) 따라서 고정비가 수익성에 부담으로 작용 현 시점에서 낮아진 1분기 실적(매출, 영업이익)보다 2분기 이후에 개선 가능성, 매출 확대에 주목할 필요가 있음.
4) 동사의 2분기 매출은 440억원, 영업이익 13억원으로 전 분기대비 각각 5%, 27.9%씩 증가를 추정함.
5) 이는 메모리 업체의 2023년 2분기 반도체 출하량이 전분기대비 증가(삼성전자 D램 증가가 2Q 15%, 3Q 13%, 4Q 20% 추정), 메모리모듈 중심으로 가동률 확대, 매출과 영업이익 증가 전망 때문임.
6) 또한 경쟁사의 국내 고객사내 일시적인 점유율 하락, 중국 시장에서 메모리 업체가 국내 공급업체로 비중 확대 진행이 전방 수요의 부진을 일부 상쇄시키는 요인으로 판단함.
7) 2023년 하반기 PC 및 서버 시장에서 DDR5 출하량 증가 및 ASP 상승으로 하반기대비 수익성 개선이 높아질 전망임.
8) 삼성전자의 감산 효과는 2023년 3분기에 반영될 것으로 예상하며, 과정에서 DDR5로 전환을 가속화시킬 것으로 판단함.
9) 메모리모듈 중심의 티엘비가 직접적인 수혜를 예상하며, 2023년 하반기 매출(986억원)과 영업이익(74억원)은 상반기대비 각각 14.8%, 214%씩 증가를 추정함.
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