고객사 감산량 증가 : 동진쎄미켐(005290) - 목표주가 31,000(-)

 

 

 

 

▼ 동진쎄미켐 투자자 필독 REPORT

이보다 더 좋은 소재기업은 없다 : 동진쎄미켐(005290) - 감광액, EUV용 감광액, 박리액, 세척액, 식

반도체 포토레지스트 대장주 : 동진쎄미켐(005290) - 감광액, EUV용 감광액, 박리액, 세척액, 식각액,

 

 

 

동진쎄미켐 - 고객사 감산량 증가 (NH투자증권 : 도현우)

 

 

 

동진쎄미켐은 반도체 및 디스플레이 소재, 대체에너지 소재와 발포제를 제조 판매하는 회사. 당사가 제조 및 판매하는 반도체 및 디스플레이용 재료는 감광액, 반사방지막, 연마제 등. 최근에는 차세대 신재생 에너지인 연료전지, 2차전지 부문에 집중 투자, 개발을 진행 중. 2021년 기준 매출 1.16조원(23.8% y-y)이고, 포토레지스트, Wet Chemical 소재 등을 포함한 국내전자재료 부문의 매출 비중이 50%, TFT LCD, 웻 케미칼 등 해외 전자재료 부문 매출 비중이 41.5%임.

1Q23 실적 당사 추정치 상회. 고객사 감산 영향 일부 반영 및 이익률 높은 제품의 비중 상승에 따른 것으로 추정. 2Q23 고객사 감산이 본격화되고 있어 분기 실적 감소 추세는 지속될 것으로 예상

 

 

 

투자의견 및 목표주가 유지

 

1) 동진쎄미켐에 대한 투자의견 Hold와 목표주가 31,000원을 유지하며, Product Mix 변화를 통한 회사 수익성 향상을 고려해 향후 실적 추정치를 상향함.

 

2) 최근 주가 변동률 확대로 목표주가 산정 시 반영하는 Beta는 0.3에서 0.95로 변경함(Beta는 최근 1개년을 반영).

 

3) 목표주가는 향후 3개년 ROE 17.1%와 Cost of Equity 9.2%(Risk Free Rate 3.5%, Beta 0.95, Risk Premium 6.0%)를 고려해 산정했음.

 

 

 

 

1Q23 반도체 소재 비중 상승

 

1) 동진쎄미켐 1Q23 잠정실적은 매출액 3,450억원(-8% q-q), 영업이익 512억원(-12% q-q)을 기록하며 당사 추정치를 상회했음.

 

2) 주요 고객사인 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 감산 영향이 일부만 반영된 것으로 추정함.

 

3) 한편 우호적인 환율 효과와 중국 LCD 업황 부진에 따른 이익률 높은 반도체 소재 관련 제품 비중 상승이 실적에 긍정적인 영향을 끼침.

 

4) 또한 동사의 Product Mix 변화가 이익률 상승에 미친 영향이 컸을 것으로 예상됨.

 

 

 

 

2Q23 삼성전자 감산 본격화

 

1) 최근 본격화되고 있는 삼성전자 감산이 동사의 2Q23 실적에 영향을 미칠 것으로 예상되며, 4월 부터 유의미한 수준으로 감산량이 증가하고 있음.

 

2) 시장에서 기대 중인 동사의 차세대 제품 EUV 포토 레지스트 양산 사용 본격화에는 다소 시간이 필요할 것으로 예상함.

 

3) EUV 레지스트는 Stochastics 결함과 LER 증가와 같은 문제로 인해 고감도 확보가 필요하며, 글로벌 경쟁사의 기술 개선이 빠르게 진행 중임.