외형 감소로 적자 전환, 향후 점진적 실적 개선 : 네패스아크(330860) - 목표주가 35,000(-)

 

 

 

 

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네패스아크 - 외형 감소로 적자 전환, 향후 점진적 실적 개선 (BNK투자증권 : 이민희)

 

 

 

1Q23 Review: 외형 감소로 영업손실 기록

 

1) 네패스아크의 1Q23 매출액은 280억원(-23%QoQ, -24%YoY), 영업손실 -45억원(적전 QoQ, YoY)를 기록, 보수적이었던 우리 예상치(매출 311억원, 영업이익 3억원) 보다 더 하회했음.

 

2) 반도체 테스트 기업의 특성상 외형이 줄면 고정비가 높기 때문에 수익성이 크게 악화되는게 일반적이며, 반대로 호황때는 매출이 늘면서 OPM이 30% 부근까지도 올라감.

 

3) PMIC, DDI, SoC 등 전 제품의 수요가 줄었고, 평균 가동률이 60% 수준임.

 

 

 

2Q23 매출은 10%QoQ 증가, 향후 점진적 실적 회복 전망

 

1) 동사 업황은 PMIC, SoC/AP의 경우 삼성전자 LSI 사업부 매출 동향을 따라가며, DDI는 삼성디스플레이의 중소형 OLED 매출 방향성을 따라감.

 

2) 1Q23에는 삼성 시스템반도체 매출이 크게 줄었고 2Q23부터 소폭 개선되는 모습이며, 삼성디스플레이도 지난 4Q22 중국 정저우공장 생산중단 여파 이후 애플 공급망 내 재고조정이 현재까지 영향을 주고 있음.

 

3) 그러나 6월 이후 애플 공급망 내 성수기가 도래한다는 점과 반도체 채널 재고가 정상화되고 있는 점을 고려 시, 동사 실적도 1Q23가 최악일 것으로 예상됨.

 

 

 

 

주가 과매도 국면, 투자의견 ‘매수’ 및 목표가 35,000원 유지

 

1) 전방 수요 악화로 동사 매출은 상반기까지는 개선 폭이 제한적일 전망이며, 하반기는 되어야 영업흑자를 낼 수 있는 의미있는 수준(BEP 매출 규모는 약 350억원)의 매출 회복이 예상됨.

 

2) Valuation 과매도 국면에서 추가 주가 하락은 제한적일 전망이며, 향후 점진적 반등을 예상함.