큰 그림을 그리자 : 해성디에스(195870) - 목표주가 64,000(-)

 

 

 

 

▼ 해성디에스 투자자 필독 REPORT

[필독] 눈높이 확 올릴 때 ! : 해성디에스(195870) - 목표주가 NR(-)

왜 아직도 매수 안해썽! : 해성디에스(195870) - 차량용 반도체 리드프레임, 반도체 기판, 그래핀 옥

 

 

 

해성디에스 - 2Q23 이후 전망은 불확실하지만 (이베스트투자증권 : 남대종)

 

 

 

1Q23 영업이익 311억원(-36% YoY) 기록

 

1) 해성디에스의 1Q23 매출액은 1,924억원(-4% YoY), 영업이익은 311억원(-36% YoY)을 기록했음.

 

2) 매출 하락 대비 수익성 부진이 나타났으며, 환율하락/판가 인하, 고정비 증가 등이 이유임.

 

3) 이에 1Q23 영업이익률은 16.2%(-8.1%p YoY, -6.2%p QoQ)를 기록했으며, 제품별 매출액은 리드프레임 1,246억원(-5% YoY), Substrate 678억원(-1% YoY)으로 추정됨.

 

4) 세부적으로 리드프레임內 자동차 향 매출액은 756억원(+15.1%, 매출비중 61%)으로 성장을 기록했으며, 메모리 매출액 가운데 DRAM 매출액은 533억원(매출비중 70%)임.

 

 

 

 

2023년 실적 추정치 하향 → 큰 그림을 보아야 할 때

 

1) 2023년 매출액 7,478억원(-11% YoY), 영업이익 1,227억원(-40% YoY)으로 추정치를 하향 조정했으며, 글로벌 경기 둔화에 따른 소비 감소, 재고조정에 따른 이유임.

 

2) IT수요 둔화에 따른 매출 감소 영향은 2 분기까지 지속될 전망이나, 컨센서스 조정에도 불구하고 2023년 기준 P/E 7.4배로 과거 평균 10.4배 대비 여전히 저평가 구간임.

 

 

3) 2023년 이후 반등 스토리도 기대해 볼만하며, 자동차 반도체 향 매출 비중 확대, 신규 고객사 확대 등으로 중장기 성장 모멘텀에는 변함없음.

 

2) 인피니언(2023. 02), ST마이크로(2022. 07)를 포함하여 글로벌 차량용 반도체 업체들의 설비 투자 확대가 이어지고 있음.

 

3) 따라서 구조적 성장이 가능한 산업군으로 모빌리티 패러다임 변화에 따른 수혜가 지속 될 전망임.

 

4) 차량용 반도체 시장 연평균 성장률(2023~26F)은 약 13%로 전체 반도체 시장의 약 10% 수준까지 늘어날 전망임.

 

 

 

 

목표주가 64,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

1) 해성디에스에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 64,000원으로 유지하며, 컨센서스 하향 조정에도 불구하고 목표주가는 2023년 예상 EPS 6,248원에 Target P/E 10.4배로 산출했음.

 

2) 목표배수는 과거 밸류에이션 멀티플(2018~2022) 평균을 적용했으며, 글로벌 고객사 레퍼런스를 보유하며 구조적 성장이 가능한 업체로 도약했음.

 

3) 반도체 수요 둔화에 대한 실적 하향보다 패러다임 변화에 따른 중장기 실적 방향성에 집중할 시기임.