왜 슬픈 예감은 틀린 적이 없나 : 하나머티리얼즈(166090) - 목표주가 47,000(-)

 

 

 

 

▼ 하나머티리얼즈 투자자 필독 REPORT

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하나머티리얼즈 - 왜 슬픈 예감은 틀린 적이 없나 (하나증권 : 최수지)

 

 

 

1Q23 Re: 혹시나 했지만 역시나

 

1) 하나머티리얼즈의 2023년 1분기 매출액은 685억원(-14.8% YoY, -8.9% QoQ), 영업이익은 157억원(-35.7% YoY, -30.6% QoQ)으로 이익 측면에서는 당사 추정치를 하회했음.

 

2) 전사 영업이익률은 22.9%로 가파르게 하락하였는데(1Q22 30.4% / 4Q22 30.1%) 이는 Si 부문의 가동률 하락과 감가상각비 증가에 따른 결과임.

 

3) Si 부품사업부 매출액은 582억원(-19.1% YoY, -4.9% QoQ)을 기록하며, 2022년 3분기에 실시되었던 고객사의 재고조정 이후 유의미한 실적 상승을 보이지 못하고 있는 상황임.

 

4) 업황 부진으로 인한 납품 물량 정체로 재고 부담이 커지자 하나머티리얼즈는 생산량을 크게 감소시켰음.

 

5) 이에 이전까지 80% 이상 수준으로 유지되던 가동률이 52%로 급락하였으며, 고정비 영향으로 Si 사업부의 마진이 축소되었음.

 

6) 감가상각비 또한 작년 초 발주한 신규 설비가 일부 반입됨에 따라 소폭 증가하였으며, 2분기는 삼성전자의 추가 감산 발표로 인해 Si 부품사업부의 매출 감소폭이 더욱 확대됨.

 

7) 따라서 하나머티리얼즈의 2분기 매출액은 515억원(-29.9% YoY, -11.5% QoQ)을 기록할 전망이며, 고정비 부담에 따른 마진 하락이 지속될 것으로 판단됨.

 

 

 

 

SiC Ring의 성장세는 지속되는 중

 

1) Si 사업부의 매출액이 하락하는 상황 속에서도 SiC는 견조한 성장세를 이어가고 있으며, 1분기 SiC Ring 및 기타 사업부의 매출액은 103억원(+19.4% YoY, -7.5% QoQ)을 달성하였음.

 

2) 고객사의 수요 감안 시, 분기별 매출 증가 흐름이 지속되며 연간 매출액은 전년 대비 +21.1% 수준인 447억원을 기록할 것으로 추정됨.

 

3) 매출비중 또한 Si 사업부의 회복 이후에도 15% 를 유지하며 전사 수익성 개선에 기여할 전망임.

 

4) 현재 SiC CAPA는 연간 예상 수요를 대응하기에 충분한 규모로 판단되며, 그 이상의 수요가 발생할 시에도 신규로 확보한 부지를 통해 단기간 내 CAPA 증설이 가능할 전망임.

 

 

 

 

어려운 업황이나 투자의견 ‘BUY’ 유지

 

1) 하나머티리얼즈에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 4.7만원을 유지하며, 현재 어려운 영업환경으로 실적이 부진한 상황이나 2분기를 저점으로 점진적인 회복세를 보일 수 있을 것으로 추정됨.

 

2) 반도체 고객사의 수요 회복에 따른 업황 정상화 시, 선제적인 대규모 투자로 인해 빠른 시일 내에 큰 폭의 실적 반등을 보일 수 있다는 점이 긍정적임.

 

3) 삼성전자의 V8 / V9 비중 확대에 따른 SiC Ring 매출 증가 모멘텀 또한 여전히 유효한 상황이나, 현재 12F PER 14.2배로 다소 부담스러운 수준이기에 업황 변동에 따른 조심스러운 매수 접근이 필요함.