매출보다 수익성 개선에 주목 : 넥스틴(348210) - 목표주가 75,000(▲)

 

 

 

 

▼ 넥스틴 투자자 필독 REPORT

[필독] 4Q22 review, 중국과 미래의 교차점 : 넥스틴(348210) - 목표주가 82,000(-)

[필독] 체질 개선 기대감 : 넥스틴(348210) - 목표주가 65,000(-)

[필독] 실적 성장으로 NEXT IN : 넥스틴(348210) - 목표주가 76,000(New)

국내 반도체 검사 장비의 Next Level : 넥스틴(348210) - 웨이퍼 패턴 검사 장비

 

 

 

넥스틴 - 매출보다 수익성 개선에 주목 (하이투자증권 : 박상욱)

 

 

 

비우호적인 업황 속에서 선방한 실적

 

1) 동사 1Q23 실적은 매출액 185 억원(YoY: +13.9%, QoQ: -10.5%), 영업이익 84 억원(YoY: +31.3%, QoQ: -5.4%, OPM: +45.1%)를 기록함.

 

2) 이는 시장기대치(매출액: 206 억원, 영업이익: 95 억원)와 당사 추정치(매출액: 208 억원, 영업이익: 97 억원, OPM: +46.6%)대비 매출과 영업이익 모두 소폭 하회했음.

 

3) 특히 국내 장비 매출이 28 억원(YoY: -74%)으로 부진했는데 이는 동사의 주요 국내 고객사인 SK하이닉스가 2023 년 CAPEX 를 전년 대비 60% 가까이 감소할 예정이기 때문임.

 

 

4) 다행히 중국이 자국 반도체 육성을 적극적으로 지원하면서 동사 장비에 대한 수요가 견조했기 때문에 중국 매출이 113 억원(YoY: +172%)을 기록하며 감소 폭을 줄일수 있었음.

 

5) 영업이익의 경우 1Q23 판관비가 증가하면서 시장 기대치를 하회했지만 이는 신규 고객사 확보로 인한 중국향 판매 수수료가 전년 동기 대비해서 165% 증가하여 17.0 억원을 기록했기 때문임.

 

6) 신규 고객처 확보로 인한 판매 수수료는 일회성 비용으로 2Q23 부터 점진적으로 정상화될 예정임.

 

 

 

 

2023 년 국내 매출은 줄어들 전망이나 마진이 높은 중국 매출 늘어날 전망

 

1) 넥스틴은 2Q23 매출액 393 억원(YoY: +10.3%, QoQ: +111.9%), 영업이익 215 억원(YoY: +14.5%, QoQ: +159.0%, OPM: +54.7%)을 기록할 것으로 전망함.

 

2) 동사 매출은 계절적으로 2 분기와 3 분기에 크게 반영되며, 넥스틴의 1Q23 수주잔고는 역사적으로 가장 높았던 718 억원에 근접한 665 억원을 기록함.

 

3) 동사의 2Q23 매출이 당사 추정치를 달성하는 데에 큰 무리가 없을 것으로 판단됨.

 

4) 또한 동사의 2023년 매출액은 1,219 억원(YoY: +6.0%), 영업이익 627 억원(YoY: +11.0%, OMP: +51.5%)을 기록할 것으로 예상됨.

 

5) 연간 매출액은 국내 주요 고객사의 투자 감소로 인해 전년 대비 큰 폭의 상승은 보여주지 못할 것으로 전망되나, 마진이 높은 중국 매출이 증가하면서 수익성은 개선될 것임.

 

6) 현재 중국은 자국 반도체 양성을 위해 장비에 대한 투자를 늘리고 있으나, 지정학적 리스크 때문에 패턴 검사 장비 시장에서 독보적인 점유율을 점하고 있는 KLA 의 장비를 수입하기 껄끄러운 상황임.

 

7) 이에 따라 동사의 반사수혜가 기대되며 2024년부터 국내 주요 고객사들까지 CAPEX 를 늘리기 시작하면 동사의 성장세는 더욱 가팔라질 것으로 예상됨.

 

 

 

 

목표주가 7.5 만원으로 상향, 매수 투자의견 유지

 

1) 동사에 대한 목표주가를 7.5 만원으로 상향하고 매수 투자의견을 유지하며, 목표주가는 12 개월 선행 EPS 5,376 원과 목표 PER 14.0 배를 적용하여 산출했음.

 

2) 목표 PER은 글로벌 1 위 반도체 검사 장비 업체인 KLA 의 2023년 예상 PER 평균치에 10% 할인하여 계산했음.

 

3) 1Q23 실적이 추정치를 하회하면서 연간 이익 추정치는 소폭 하락했으나, 12 개월 선행 EPS 상승과 경쟁 업체의 밸류에이션 상승으로 인해 목표주가를 상향함.