견고한 FPCB 1st 벤더 위상 : 비에이치(090460) - 목표주가 31,000(▲)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

[필독] IT OLED 개화기의 가장 큰 수혜 : 비에이치(090460)

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비에이치 - 견고한 FPCB 1st 벤더 위상 (LS증권 : 김광수)

 

 

 

2Q24P FPCB 출하량 증가로 비수기에도 호실적

 

1) 2Q24P 실적은 매출액 4,685억원(+53.5%YoY, +56.8%QoQ), 영업이익 313억원(+223%YoY, +272%QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스 기준 매출액과 영업이익 모두 상회했음.

 

2) 계절적 비수기에도 불구하고 호실적을 기록한 배경은 북미 고객의 아이폰15 부품 재고 확충 및 신제품 향 FPCB 선행 물량 공급, 경쟁사 부진(수율 이슈)으로 출하량이 증가(15%↑)했기 때문임.

 

3) 더불어 무선 충전이 분기 최대 매출(946 억원, OPM 10%)을 달성한 가운데 타 제품도 고객/응용처 다변화로 실적이 증가했음.

 

 

 

2H24E 성수기 진입 효과

 

1) 2024E 실적은 매출액 1.9조원(+17.9%YoY), 영업이익 1,410억원(+66.3%YoY)으로 추정함.

 

2) 성수기에 진입한 가운데, 주요 고객사 내 FPCB 공급 업체 내 경쟁사들의 부진으로 동사의 지위는 여전히 견고함.

 

3) SDC의 북미 고객 내 점유율이 일부 감소할 것이나, 중국 패널 업체의 수율 이슈로 당초 시장의 우려 대비 선방하며 동사의 실적은 상향 조정될 것으로 추정함.

 

4) SCM단 북미 고객의 아이폰16 시리즈 초도 생산 계획은 여전히 큰 변화 조짐이 드러나지 않고 있음.

 

5) 다만 애플 인텔리전스 효과와 함께 올해 교체수요가 확대되며 연간 판매량이 증가(10%↑)할 것이란 외신 소식이 지속되고 있는 만큼 동사의 추가적인 수혜 기대감이 유효할 것으로 전망함.

 

 

 

우려 보다는 기대감이 앞서는 구간

 

1) 투자의견 Buy, 목표주가를 31,000원으로 상향(+7%)하며, 목표주가 상향 배경은 종전 2024E 순이익 추정치를 상향(+15%) 조정했기 때문임.

 

2) 현 주가는 12M Fwd 실적 기준 P/B 0.9x, P/E 5.5x로 과거 밴드 평균을 하회하고 있음.

 

3) SDC 점유율 하락에 따른 우려감은 여전하나, IT(태블릿, 노트북)제품의 OLED 탑재율이 확대되는 가운데 2H24E부터 동사의 FPCB 실적이 점진적으로 증가할 것으로 판단함.

 

4) 또한 EVS(무선충전) 부문의 매출, 수익성이 안정적으로 기여하기 시작한 만큼 과거 아이폰에 치중된 매출 구조를 탈피하여 계절적인 요인을 상쇄할 것.