하반기도 Star : 해성디에스(195870) - 목표주가 81,000(▲)

 

 

 

▼ 해성디에스는 어떤 기업인가?

왜 아직도 매수 안해썽! : 해성디에스(195870) - 차량용 반도체 리드프레임, 반도체 기판, 그래핀 옥

 

 

 

해성디에스 - 하반기도 Star (신한금융투자)

 

 

 

2분기 영업이익 541억원(+197% YoY) 기록

 

2분기 매출액 2,162억원(+36% YoY), 영업이익 541억원(+197% YoY)을 기록했음.

 

리드프레임, Substrate 성장이 이어지며 다시 한번 서프라이즈 실적을 기록했음.

 

 

2분기 제품별 매출액은 리드프레임 1,420억원(+31% YoY), Substrate 742억원(+45% YoY)으로 추정됨.

 

2분기 성장 Key는 전방 수요 확대에 따른 높은 가동률 지속, 환율 효과 반영임.

 

고부가 제품 판매 확대, 영업 레버리지 효과로 2분기 영업이익률은 25.0%(+13.6%p YoY, +0.8%p QoQ)를 기록했음.

 

 

 

 

2022년 Capa 증설 효과 기대 + 구조적 성장 가능

 

2022년 실적 추정치를 상향함.

 

2022년 매출액 8,631억원(+32% YoY), 영업이익 2,120억원(+146% YoY)이 전망됨.

 

 

하반기도 긍정적임.

 

4분기 증설 완료를 기준으로 2023년 순차적으로 증설 효과가 반영될 예정임.

 

증설 완료시 매출액 기준 약 1,500~2,000억원 수준의 Capa가 늘어날 전망임.

 

2022년 5월 약 640억원 규모의 추가 설비 투자도 발표했음.

 

중장기 성장 모멘텀도 확보한 상태이며 구조적 성장이 가능함.

 

자율주행, 전자기기 등 전장 시장 개화에 따른 수혜가 지속될 전망임.

 

모빌리티 패러다임 변화 → 자율 전장 기능 확대 → 반도체 탑재 수 증가로 이어질 전망임.

 

자동차용 전장 제품 패키징의 필수 제품인 리드프레임 매출 확대도 지속될 수 밖에 없음.

 

견고한 전방 시장을 바탕으로 실적 성장이 기대되는 이유임.

 

"한물갔다더니 증설?"…리드프레임, 전기차 채용 확대

구형 반도체 부품으로 여겨지던 리드프레임이 ‘제2의 전성기’를 맞이했습니다.

플립칩(FC) 방식의 차세대 패키지 기판 침투율이 높아지고 있으나, 리드프레임은 자동차 시장에서 활용도가 높아지는 분위기입니다.

리드프레임은 반도체와 인쇄회로기판(PCB)을 전기적으로 연결하기 위한 거미다리 모양의 부품입니다.

칩을 기판에 고정시키는 버팀대이면서 그 자체로 기판 역할을 하기도 하죠.

기판을 담당할 때는 반도체와 와이어로 이어집니다.

합금 재질인 리드프레임 튼튼함이 강점이지만 그만큼 두껍다는 단점이 있습니다.

1970~80년대부터 사용했을 정도로 오래된 기술인데요.

반도체와 기판을 공 모양의 솔더볼로 연결하는 FC 기술이 도입되면서 리드프레임 비중은 조금씩 줄어드는 추세입니다.

그런데도 해성디에스가 투자를 단행한 이유는 새로운 수요처가 생겼기 때문입니다.

바로 차량용 반도체 때문인데요.

전기차 또는 자율주행 시대로 가면서 자동차에 투입되는 반도체 숫자는 더 늘어나고 있습니다.

자동차 산업은 안정성과 신뢰성을 최우선 가치로 여기죠.

따라서 다른 분야 대비 부품 적용 등이 보수적입니다.

따라서 FC 기판보다는 성숙된 리드프레임 기반 패키지를 선호하며, 가격 측면이나 극한의 환경에서의 내구성도 리드프레임이 앞서고 있습니다.

 

 

 

목표주가 81,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 81,000원으로 상향함.

 

상향 이유는 실적 추정치 상향에 따른 EPS(기존 5,896원) 조정임.

 

목표주가는 2022년 예상 EPS 10,268원에 Target P/E 7.9배를 적용하여 산출했음.

 

목표배수는 과거 Low 밸류에이션 멀티플(2018~2021)을 적용했음.

 

증설 효과로 실적 성장 담보, 전장 시장 확대 → 견고한 전방 수요가 예상됨.

 

글로벌 고객사 레퍼런스를 보유하며 안정적인 성장이 가능함.

 

국내 리드프레임 선두 주자로 향후 성장성에 주목함.