실적으로 굳건함을 보여주다 : GST(083450) - 목표주가 32,000(-)

 

 

 

 

▼ GST 투자자 필독 REPORT

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GST - 실적으로 굳건함을 보여주다  (신한금융투자)

 

 

 

3Q22 Review: 영업이익 193억원 기록

 

1) 3Q22 매출액 970억원(+32.3% YoY, +28.7% QoQ), 영업이익 193억 원(+59.0% YoY, +30.1% QoQ)으로 역대 최고 분기 실적을 달성했음.

 

 

2) 부문별 매출액은 스크러버 595억원(+38.0% YoY), 칠러 209억원(+47.8% YoY), 용역 139억원(+4.8% YoY)임.

 

3) 일부 지연됐던 2Q22 생산분의 출하 및 매출 인식과 우호적인 환율 등이 호실적을 견인했으며, 영업이익률은 19.9%(+3.4%p YoY)를 기록했음.

 

4) 3분기 말 수주잔고는 스크러버 486억원, 칠러 161억원임.

 

 

 

 

고객사 확장으로 중장기 성장 동력 지속

 

1) 4Q22 매출액 770억원(-20.6% QoQ), 영업이익 121억원(-37.1% QoQ)을 추정하며, 중국 YMTC와 국내 신규 팹 등 일부 고객사향 물량 출하 시점에 대한 불확실성을 고려했음.

 

2) 해당 부문에 스크러버 비중이 높은 만큼 스크러버 매출액은 396억원(-33.9% YoY)으로 추정했음.

 

3) 영업이익은 연말 인센티브 비용 등을 감안한 수치이며, 고객사 확장이 Cycle 변동성을 이겨낼 Key임.

 

4) 동사는 또한 고객사 내 점유율 상승이 기대되며, 지속적인 제품 공동개발, 납품 레퍼런스를 통해 아시아, 북미 사이트 진입에 우위를 점할 것으로 판단함.

 

5) 칩메이커 원가 관리 관점에서 기존 일본, 독일 벤더 대체재로서의 매력도 높아질 수 있음.

 

6) 비메모리 거래선 확대도 긍정적이며, 유럽 차량용 반도체 회사향 스크러버를 시작으로 향후 제품군 확장이 예상됨.

 

7) 동사의 2023년 매출액은 3,385억원(+10.4% YoY)을 예상한다.

 

 

 

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 32,000원 유지

 

1) 투자의견 ‘매수’, 목표주가 32,000원을 유지하며, 2023년 예상 EPS 5,608원에 Target P/E 5.8배를 적용했고 멀티플은 2023년 Peer 예상 P/E 5.0배에 15% 할증한 값임.

 

2) 기존 고객사 사이트 확장, 비메모리 고객사 확보 등으로 실적 안정성을 확보할 수 있는 점에서 할증을 부여했음.

 

3) 현재 주가는 2023년 예상 P/E 3.9배 수준으로 성장성 대비 저평가 상태라고 판단함.