중소형 IT 반등의 주인공 : 티에스이(131290) - 목표주가 70,000(-)

 

 

 

 

▼ 티에스이 투자자 필독 REPORT

테스트 소모품의 모든 것 : 티에스이(131290) - 목표주가 82,000(New)

반도체 검사 부품 대장주 : 티에스이(131290) - 프로브카드,테스트소켓

 

 

 

티에스이 - 중소형 IT 반등의 주인공 (신한투자증권)

 

 

 

3분기 실적 부진, 4분기 반등 기대

 

1) 3Q22 매출액 894억원(+22% YoY), 영업이익 87억원(-20% YoY)을 기록했으며, 추정치인 영업이익 199억원을 하회했음.

 

2) 전체 영업이익률은 9.8%(-5.1%p YoY, -16.0%p QoQ)를 기록했으며, 수익성 감소의 이유는 크게 3가지임.

 

3) 판관비(+39% YoY) 증가, 해외向 프로브 카드 단가 하락, 비수기 영향으로 고수익성 소켓 판매 감소 때문임.

 

4) 제품별 매출액은 프로브카드 251억원(+18% YoY), 보드 193억원(+14% YoY), 소켓 78억원(+6% YoY)을 기록했음.

 

5) 4분기 반등에 주목할 시기이며, 3분기 이후도 프로브카드 해외向 매출 및 수익성 부진은 지속될 전망임.

 

6) 로컬 업체 진입에 따른 경쟁 확대 때문이나, 고수익성 제품인 소켓 및 자회사 실적 개선을 기대해 볼만함.

 

7) 비메모리向 수요 증가로 4분기 소켓 매출액은 104억원(+33%)이 예상되며, 추가적으로 자회사들의 실적 개선도 기대되는 시기임.

 

8) 동사의 4분기 연결 영업이익은 151억원(+33% YoY)이 전망됨.

 

 

 

 

2023년 소켓 매출 확대 + 자회사 실적 성장에 주목

 

1) 비메모리 소켓 부문 반등을 기대하며, 2023년 소켓 및 프로브카드 증설에 따른 생산 능력 확대가 본격 가동될 전망임.

 

2) 전방 시장(전장, AR/VR 등) 개화로 비메모리 업체의 수요 또한 늘어날 수 밖에 없으며, 신규 고객사 확대도 기대해 볼만함.

 

3) 2023년 소켓 매출액은 전년 대비 33% 증가한 543억원이 전망됨.

 

 

 

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 70,000원

 

1) 목표주가를 70,000원으로 유지하며, 목표주가는 2023년 EPS 6,250원, Target P/E 11.3배(Peer 평균 6% 할인)를 적용했음.

 

 

2) 추정치를 기존 2022년에서 2023년으로 변경했으며, 할인 이유는 프로브카드, 보드 등 실적 부진에 따른 영향임.

 

3) 3분기 실적 부진은 지나갔으며, 4분기 소켓 성수기 진입으로 수익성 개선이 기대되는 시기임.

 

4) 고객사 확대 + 제품 다변화로 실적 반등에 주목하며, 투자의견 ‘매수’를 유지함.