충분히 낮아진 기대감 속, 성장 모멘텀 재개 : 한솔케미칼(014680) - 목표주가 270,000(▲)

 

 

 

 

▼ 한솔케미칼 투자자 필독 REPORT

QD, 2차전지, 반도체 못하는게 없는 : 한솔케미칼(014680)

 

 

 

한솔케미칼 - 충분히 낮아진 기대감 속, 성장 모멘텀 재개 (키움증권)

 

 

 

3Q22 영업이익 457억원. '고객사 재고 조정으로 인한 QD소재 판매량 부진'과 '원재료 가격 급등에 따른 과산화수소 수익성 둔화' 때문임. 4Q22는 'QD 소재 물량 회복'과 '과산화수소 수익성 회복'에 따른 호실적이 예상됨. 분기 실적 저점은 이미 지났고, 4Q22 부터는 반도체 및 이차전지, 디스플레이 전 사업 부문의 실적 성장 모멘텀 재개될 것으로 판단됨. 목표주가를 27만원으로 상향하고, 업종 top pick으로 매수 추천함.

 

 

 

3Q22 실적 부진, 우려 해소

 

1) 한솔케미칼의 3Q22 실적이 매출액 2,160억원(-6%QoQ, +10%YoY), 영업이익 457억원(-24%QoQ, -18%YoY)을 기록하며, 시장 컨센서스를 하회했음.

 

2) 반도체용 과산화수소와 프리커서, 이차전지 바인더 등의 판매량이 호조를 보였음.

 

3) 고객사 재고 조정으로 인한 QD소재의 판매량 부진과 원재료 가격 급등으로 인한 과산화수소의 수익성 둔화가 있었기 때문임.

 

4) 그러나 4Q22에는 QD소재의 판매량 회복과 과산화수소의 수익성 개선이 동반될 것으로 예상되기 때문에, 지난 3Q22의 실적 부진을 단발성으로 이해하는 것이 바람직해 보임.

 

5) 그 외 연결 법인 중 솔머티리얼즈는 특수가스 가격 급등에 따른 수혜가 이어졌으며, 테이팩스 역시 실적 강세를 이어갔음.

 

 

 

4Q22 사상 최대 매출액 전망

 

1) 4Q22 실적은 매출액 2,342억원(+8%QoQ, +13%YoY)과 영업이익 363억원(-21%QoQ, +2%YoY)을 기록할 전망임.

 

2) 영업이익의 경우 매년 연말에 지급되는 대규모 성과급을 반영했기 때문이며, 이를 제외할 경우 전 분기 대비 큰 폭의 실적 성장을 예상하고 있음.

 

3) 사업 부문 중 반도체용 과산화수소는 제품 가격 상승과 원재료 가격 하락이 동반되며 지난 분기의 실적 부진을 상당 부분 만회함.

 

4) QD소재는 판매량 회복과 함께 +85%QoQ의 매출액 성장을 기록할 것으로 예상되며, 그 외 반도체용 프리커서와 이차전지 바인더 역시 고성장세를 이어갈 것으로 예상되고 있음.

 

 

 

 

목표주가 상향, 업종 top pick으로 매수 추천 재개

 

1) 한솔케미칼의 주가는 당사의 예상과 같이 지난 4Q21에 고점을 형성한 후, 악재 해소 속에서 valuation의 정상화 과정을 거쳤음.

 

2) 해당 기간을 지나면서 투자자들의 눈높이가 충분히 낮아졌고, 분기 실적 역시 저점을 지나간 것으로 보임.

 

 

3) 따라서 다시금 한솔케미칼의 중장기 성장 스토리에 투자 포인트를 맞추기 시작해야 한다고 판단함.

 

4) 4Q22 반도체용 과산화수소의 수익성 회복을 시작으로, 2023년에는 프리커서, QD소재, 이차전지 바인더·음극재 등의 신사업 확대 모멘텀이 이어질 것으로 예상됨.

 

5) 현 시점을 한솔케미칼에 대한 투자 적기로 판단하며, 2023~2025년 EPS 전망치 조정을 반영하여 목표주가를 27만원으로 상향 조정하고, 반도체 업종 top pick으로 매수 추천을 재개함.