일곱 가지 성장 동력 : 비에이치(090460) - 목표주가 40,000(▲)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

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비에이치 - 일곱 가지 성장 동력 (신한투자증권)

 

 

 

4분기 업황: 우려에도 견조한 부품 수요

 

1) 4분기 영업이익은 450억원(YoY +4%, QoQ -24%)으로 전망하며, 북미 제조사의 부품 수요는 중국 정저우 락다운에도 양호함.

 

2) 디스플레이 고객사의 LTPO OLED 점유율 상승과 RFPCB 경쟁사의 생산 차질 영향임.

 

3) 연말 계절성으로 일회성 비용은 발생될 수 있으나 여전히 높은 가동률로 견조한 실적이 예상됨.

 

 

 

 

기술변화 모멘텀: 일곱 가지 성장 동력

 

1) 2023년 상반기는 QoQ 실적 감소가 가능하며, 비수기 영향으로 이미 최근 아이폰 우려와 맞물려 주가에 상당부분 반영됐음.

 

2) 주목해야할 투자포인트는 23년 상반기가 아닌 23년 하반기와 2024년임.

 

 

3) 2023년에는(스마트폰용) LTPO OLED 침투율이 확대되나, 경쟁사는 생산 차질을 겪고 있음.

 

4) 따라서 비에이치의 조속한 증설이 요구되며, 빠르면 2024년부터 국내외 고객사들은 태블릿, 노트북, 모니터에 차세대 OLED의 탑재를 고려 중임.

 

5) 또한 신규 Capa 증설이 예상되며(이번 보고서 전망치에 미반영), 내년부터는 최근 인수한 무선충전모듈 매출이 포함됨.

 

6) 매출 증분은 2,000억원에 달할 것이며, 자회사 디케이티와 생산 내재화도 검토 중임.

 

7) 이 외에도 고객사로부터 전기차 BMS용, 안테나용, 폴더블용 FPCB와 기타 전장 모듈 수요가 늘고 있으며, 다방면에 투자 확대를 계획 중임.

 

 

 

 

목표주가 40,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지

 

1) 비에이치는 IT 전방위적 신제품 개발과 양산성 확보를 위해 투자를 늘리고 있으며, CAPEX가 크게 늘 수 있음.

 

2) 그러나 2022년 연간 CAPEX는 약 450억원, EBITDA는 약 1,900억원으로 추산하며, 향후 CAPEX 증분도 큰 부담이 아닌 것으로 판단함.

 

3) 동사는 2011년에는 갤럭시로 첫 번째 도약, 2016년에는 아이폰으로 두 번째 도약이 시작됐으며, 자본시장이 스마트폰 수요를 우려하는 현재, 사업 다각화를 기반으로 한 동사의 세 번째 도약이 감지됨.

 

4) 동사에 단기 IT 수요 동향이 아닌 기술변화 기반의 투자판단이 필요함.