QD, 2차전지, 반도체 못하는게 없는 소재주 : 한솔케미칼(014680)

 

 

 

 

한솔케미칼 - QD, 2차전지, 반도체 못하는게 없는 소재주 (느낌이블로그)

 

 

 

▼ 한솔케미칼에 대해 먼저 영상으로 알아보고 가자

▲ 한솔케미칼은 범 삼성가로 이병철 회장의 장녀인 고 이인회 회장이 창업한 기업이며, 삼성과 연관이 깊음.

 

 

 

1. 반도체 / 디스플레이 / 2차전지용 / 제지용 / 환경용 소재 공급사

-. 한솔케미칼의 주요 사업내용은 라텍스, 과산화수소, PAM, 차아황산소다, 전자재료, Precursor(전구체), QD 및 기타 화공약품 등의 판매임.

1) 동사가 생산하는 과산화수소는 디스플레이 와 PCB 기판 분야에서 Etching 및 도금액 등 의 주원료로 사용되고 있으며, 초고순도 과산화수소는 반도체 Photo Resistance 제거와 Wafer 산화 세척제 등의 분야에서 사용되고 있음.

 

2) 삼성전자 평택 2공장과 시안 2기 공장의 투자가 확대 전개될 예정이며, 과산화수소 매출이 10% 이상 성장할 것으로 전망됨.

 

3) 동사의 Precursor 제품은 반도체의 초미세화 및 3차원 구조의 증가 추세에 따라 수요가 확대되고 있으며, 주요 거래처는 삼성전자와 SK하이닉스, Micron 및 대만 TSMC 등이 있음.

 

▲ 동사의 라텍스 시장 점유율은 50%에 육박한다.

 

4) QD 소재는 삼성전자의 QLED TV 판매량 증가와 함께 실적 성장을 지속 중이며, 앞으로 있을 삼디의 QD-OLED TV 패널 양산은 당사의 QD 매출에 더 큰 성장을 만들어 낼 것.

5) 삼전이 향후에 QNED(SFA편 참고)와 QD-OLED 중 무엇을 채택할지 확실하지 않지만 어느 방식이든 QD 컬러필터는 사용되며, 이로 인한 QD 매출은 현재 수준보다 큰 폭으로 증가할 것.

 

6) 2차전지 바인더 매출액은 약 300억대로 전년대비 150% 성장이 예상되며, 일회용 라텍스 장갑 수요가 코로나로 인하여 급증함에 따라 향후 라텍스 사업의 지속적인 수익성 개선이 기대됨.

 

▲ 한솔케미칼의 반도체부터 이차전지까지 다양한 제품군임.

 

 

 

2. 종속회사 테이팩스의 놀라운 성장

-. 현재 동사의 연결 자회사인 테이팩스가 OCA, 이차전지 Tape 등의 판매 확대로 뚜렷한 실적 개선세가 나타나고 있음.

 

1) 테이팩스는 소비재와 전자소재 사업을 영위하는 회사이며, 한솔케미칼도 스마트폰과 터치패널에 사용하는 접착제 OCR(Optical Clear Resin)과 디스플레이 코팅제인 방습절연제를 생산하는 전자재료 사업부를 두고 있었음.

 

2) 테이팩스는 전기차용 테이프 특수소재를 생산하고 있는데 원통형, 각형, 파우치형 배터리에 모두 공급되며 배터리의 전기회로의 커버, 코팅, 마감 등에 사용됨.

 

3) 따라서 2차전지 바인더 사업을 영위하고 있던 한솔케미칼과 인수합병 후 큰 시너지 효과를 낼 것으로 기대되었으나, 작년까지 가시적인 성과를 내지 못하고 있었음. 

4) 전기자동차용 2차 전지는 글로벌 주요 업체들이 출시하는 친환경 차량의 증가와 함께 그 시장이 크게 확대될 것으로 기대됨.

5) 따라서 21년 1Q에 매출 333억, 영익 46억을 기록한 테이팩스 역시 올해 실적 개선 가능성이 클 것으로 예상됨. 

 

▲ 종속회사 테이팩스의 제품들

한솔케미칼 테이팩스 인수 잘했다, 범삼성4세 조연주 배터리소재 수확

"테이팩스, 전자재료 매출 증가로 수익성 개선"

 

3. 2021년 최대실적, 한솔케미칼의 실적 퀀텀 점프는 시작됐다.

 

-. 한솔케미칼은 2011~2014년 4년 연속 적자를 기록했고 2015년 흑자를 거뒀다가 2016년 다시 적자를 기록할 정도로 한 해 흑자를 내면 이듬해 곧바로 적자를 기록할 정도로 체력이 약한 회사였으나, 사업 다각화를 위한 꾸준한 노력이 17년도부터 빛을 보기 시작함.

 

1) 동사의이차전지용 Binder는 시장 점유율이 점점 확대됨에 따라 21년 영업이익 비중이 10%를 넘어설 것으로 예상되며, 전 세계가 경쟁적으로 전기차 시장 확대를 위한 재정 지원 정책을 펼치면서 2차전지 시장은 꾸준히 성장할 것임.

2) 이를 반영한 21년 실적은 매출액 7,470억(YoY: +21%), 영익 2,040억(YoY: +34%)이 예상하며 올해 국내 반도체 소재 업종 중 가장 높은 실적 성장세를 기록할 것으로 추정됨.

 

3) 동사는 지난해부터 수익성이 높은 이차전지 Binder, 반도체용 과산화수소, QD 소재 등의 매출 비중이 높아지고 있으며, 연결 자회사인 테이팩스도 꾸준한 실적 개선세가 나타나고 있음.

4) 올해도 전방 반도체, 디스플레이 수요가 견조한 가운데 삼성전자 P2, 시안, SK 하이닉스 M16 라인 가동 효과로 점진적인 매출 성장세를 나타낼 것으로 예상됨.

5) QD 소재분야도 마찬가지로 삼전이 어떠한 방식의 TV를 출시한다 해도 동사의 QD 소재 매출은 꾸준히 증가할 것으로 예상됨.

 

6) QD소재의 경우 TV 수요 증가로 2020년 매출액은 직전년도 대비 약 20% 증가한 것으로 추정되며, 차세대 제품인 QD OLED 소재를 적용할 경우 TV 패널당 소재 사용량이 약 5배 증가하는 것으로 예상됨.

 

 

-. 한솔케미칼의 2Q21 실적이 매출액 1,852억원(+5%QoQ, +25%YoY), 영업이 익 559억원(+7%QoQ, +45%YoY)으로, 시장 컨센서스(매출액 1,848억원, 영 업이익 554억원)에 부합할 것으로 예상됨.

 

1) 정밀화학 부문의 실적은 삼성전자 평택2 및 SK하이닉스 M16 공장 가동률 상승으로 인한 반도체용 과산화수소의 출하량 증가로 인해 전분기 대비 추가 성장할것임.

 

2) 전자소재 부문의 실적도 반도체용 프리커서의 판매량 확대로 인해 성장세를 이어갈 전망임.

 

3) 솔머티리얼즈와 테이팩스의 실적 호조가 이어질 것으로 보이지만, 이차전지 바인더 부문의 실적 증가 폭은 당초 예상치를 소폭 하회할 전망임.

 

 

-. 한솔케미칼의 3Q21에는 매출액 1,929억원(+4%QoQ, +17%YoY)과 영업이익 585억원 (+5%QoQ, +14%YoY)의 사상 최대 실적을 기록할 전망임.

 

1) 반도체용 과산화수소와 프리커서, 솔머티리얼즈, 테이팩스의 실적 호조가 예상되기 때문이며, 삼성전자 시안2 및 평택2 등 신규 공장의 가동 효과가 반영될 전망임.

 

2) 솔머티리얼즈는 신규 가스 판매량 증가, 테이팩스는 글로벌 전기차 업체로의 제품 판매량 증가 효과가 각각 반영될 것임.

 

3) 4Q21에는 QD소재와 라텍스 부문의 실적이 크게 증가하며, 전사 실적 성장 을 이끌 전망임.

 

4) QD소재의 경우 삼성전자의 QD-OLED TV 양산이 본격화 되며 큰 폭의 실적 성장을 이룰 것으로 보이며, 라텍스 부문은 NB라텍스 증 설 효과가 대거 반영될 것임.

 

5) 연말 예상되는 일회성 비용(성과급 등)으로 인해 전분기 대비의 영업이익 증가 폭이 크지는 않겠지만, 늘어난 매출액은 내년도 실적에 대한 투자자들의 눈높이를 높이는 계기가 될 것임.

 

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4. 느낌이의 투자 의견 종합

1) 동사의 소재 사업은 반도체/디스플레이를 넘어 2차 전지까지 지속 성장을 하고 있다는 점이 굉장히 매력적임.

2) 특히 이차전지 사업을 적극적으로 강화하는 모습을 보이고 있는데, 22년부터는 삼성SDI 와 실리콘 음극활물질 양산을 계획 중임.

3) 향후 전기차 시장의 가파른 성장과 배터리 수요 급증은 동사 음극재/분리막용 Binder 및 실리콘 음극활물질 매출 비중을 빠르게 확대시켜줄 것이며, 동사의 주가에 반영되는 Valuation 배수는 더욱 높아질 것임.

4) 사상 최대 실적 달성 전망과 반도체용 과산화수소 수요 증가 + 이차전지 및 QD-OLED TV 시장 확대 기대감은 동사의 중장기적인 주가 상승세를 유지시켜줄 것임.

 

매수의견 : ★★★★☆