실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

 

LX세미콘 - 실적을 찢어 놓으셨다 (느낌이블로그)

 

 

▼ LX세미콘 기업에 대해 영상으로 알아보자

 

 

 

 

1. 대한민국 팹리스 반도체 기업 원탑!

-. LX세미콘은 반도체 개발 및 제조/판매를 주요 사업으로 영위, Display Panel을 구동하는 핵심부품인 System IC(패널구동 IC) 제품을 디스플레이 제조기업에 판매함. (LG디스플레이 向 매출 비중이 제일 큼)

 

1) LCD 뿐만 아니라, OLED/ P-OLED 등 프리미엄 시장에도 성공적으로 진입함.

2) DDI 매출이 전체 매출의 85%를 차지하고 있으며, 디스플레이 업황에 따른 실적 변동성이 큼.

 

 

3) 프리미엄 TV 시장 내 OLED TV 비중이 지속적으로 증가하고 있으며, 제품 차별화 전략으로 OLED 패널을 선택한 TV 세트 업체의 수가 증가하여 대형 OLED TV용 Display IC 시장도 높은 성장세를 보임.

4) OLED TV용 Display IC는 LCD 제품들과 달리 구동 기술 외에 패널 보상 기술이 추가되었기 때문에 다른 DDI 업체들이 신규 진입하기 어려움.

 

 

 

 

▲ Display Panel에 들어가는 실리콘웍스 제품들 

 

 

-. 최근 LX세미콘은 신규 성장동력으로 자동차 디스플레이용 반도체 사업을 확대하고 있으며, 미래 전기차 시장 확대에 따른 수혜가 전망됨.

1) 자동차 Display IC 시장은 고해상도 LCD 및 OLED TV 등의 프리미엄 제품 비중 확대로 질적인 성장과 함께 중국 패널업체들의 공격적인 투자로 규모의 성장을 이루고 있음.

2) 이처럼 중국 패널업체들의 급격한 성장과, 투자 규모의 확대는 Display IC 시장을 더 크게 성장시킬 것으로 예상됨.

 

3) 동사는 차량용 디스플레이 반도체 뿐만 아니라 SiC 반도체 개발과 가전제품용 MCU 개발에도 힘을 쏟고 있으며, 비메모리 반도체 산업 발전에 큰 기여를 하고 있음.

4) SiC(실리콘카바이드) 반도체를 차세대 성장동력으로 삼고 연구/개발에 주력하고 있으며, IT 제품 각종 기능을 제어하는 MCU(마이크로 컨트롤러 유닛) 제품 개발에도 집중하고 있음.

5) LX세미콘이 만든 MCU는 LG전자 일부 가전 제품에 탑재될 예정임.

 

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2. DDI 공급부족과 물들어올 때 노 젓는 LX세미콘

-. 코로나19 이후, IT부문(노트북,테블릿)의 수요 급증 영향으로 CIS/지문인식 센서/PMIC/MCU 등의 동반 수요 증가는 심각한 DDI 공급 부족 현상을 불러일으킴.

1) 중대형 패널용 DDI는 주로 8인치 Foundry에서 생산하는데, 전 세계 8인치 Foundry 라인 장비의 단종 문제로 증설이 불가능함.

2) DDI는 디스플레이 패널 부품 중 가장 쇼티지가 심각한 부품이며, 패널 생산 업체들이 보유하고 있는 재고가 거의 없음.

3) DDI는 긴 생산 리드타임(8~10주)과 제한된 파운드리 라인 Capa로 수급 불균형 해소가 어려움.

 

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-. 디스플레이 패널 업체들의 생산 차질을 불러일으키는 DDI 수급 문제는 동사가 단가 인상을 하기 좋은 명분이 되었으며, 너무나 당연하게도 생산 원가 상승 부담까지 디스플레이 패널 업체들에게 전가하고 있음.

1) 즉 동사는 원자재 가격 상승 이슈에 타격을 받지 않을뿐더러 DDI 공급 부족 이슈로 인한 추가 가격 상승분을 고객사에게 전가할 수 있음.

2) 21년 1Q 중대형 DDI 가격은 10%가량 인상되었으며, 연내 최소 두 차례 이상 추가 인상될 전망임.

3) DDI 수급이 내년 상반기까지도 공급 부족이 예상되며, 중장기적으로 DDI 가격 하락 반전 가능성은 낮음.

 

 

 

 

3. 기대되는 올해 실적.

-. LX세미콘의 '22년 1분기 실적은 매출 4,056억(YoY +91%), 영익 592억(YoY +407%)으로 컨센서스를 대폭 상회함.

1) LG디스플레이 OLED TV 패널 출하 증가와 중국의 디스플레이 패널 업체 내 DDI 점유율 상승은 동사의 TV 부문 실적을 견인함.

2) 아이폰 신제품 출시 효과가 (LG디스플레이 向 POLED DDI) 지속됨에 따라 모바일 부문 매출이 증가함. (YoY +320%)

3) IT 부문은 현재까지도 노트북, 모니터, 태블릿 수요 호조로 실적 견인이 지속되는 중임.

 

 

 

-. LX세미콘의 2분기 실적은 매출 4,083억(YoY +86%, QoQ +1%), 영익 591억(YoY +535%)을 전망함.

1) 2분기 역시 LGD의 OLED TV Panel 출하량 증가와, 중국의 디스플레이 업체들의 대형 LCD TV 패널에 동사의 DDI 채택으로 인한 시장 점유율 상승이 TV 부문의 실적 성장 견인할 것임.

 

2) 올해 실적은 매출 1.6조(YoY +42%), 영익 2,265억(YoY +140%)으로 역대급 실적이 전망됨.

3) LGD의 21년 OLED Mobile, TV Panel 출하량은 전년 대비 80% 이상 성장할 것임.

4) 따라서 동사의 OLED DDI 매출 역시 큰 폭으로 증가할 것이며, 수익성 높은 OLED 부문이 전사 매출에서 차지하는 비중은 21년 기준 반절 이상까지 상승할 전망임.

5) 수익성이 비교적 낮은 LCD DDI 부문까지 판가 상승으로 인해 수익성 대폭 개선될 전망이며, 동사의 21년 영업 이익률은 14%로 상장 이후 가장 높은 수준을 전망함.

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4. 느낌이의 투자 의견 종합.

 

-. LGD의 OLED TV Panel 출하량 증가와 중국 디스플레이 업체들의 (BOE, CSOT 등) LCD, OLED Panel 출하량 확대 및 라인 증설은 최소 22년 까지 동사의 실적을 견인할 것임.

-. 최근 LX그룹으로의 계열분리를 통해 LGD에 의존적인 매출 구조에서 탈피하여, 다양한 고객사 확보가 가능해질 것으로 예상됨.

 

-. 동사는 DDI 업황이 장기 호황 국면임에도 불구하고 여전히 저평가 받고있으며, DDI에 의존적인 매출 비중을 넘어 전장, IoT 등 신성장 동력 확보를 위한 연구/개발 투자가 기대됨.

 

매수의견 : ★★★★★

 

 

 

 

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