물량 vs. 가격 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 105,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 물량 vs. 가격 (이베스트투자증권)

 

 

 

4Q22 실적 기대치 하회 전망

 

1) 4Q22 실적은 매출액 7.5조원(-32%QoQ), 영업이익 -1.3조원(적자 전환)으로 당사 추정치 영업이익 -1.2조원, 시장 컨센서스 영업이익 -1.0조원을 하회할 것임.

 

2) Bit growth는 DRAM 0%QoQ, NAND +1%QoQ, ASP는 DRAM, NAND 각각 32%QoQ, 36%QoQ 하락할 것임.

 

3) 이는 당사 기존 가정치 대비 Bit growth는 상회했으나, ASP는 큰 폭으로 하회한 것으로 파악함.

 

 

 

 

물량 vs. 가격

 

1) 4Q22 실적에서 Bit growth가 양호했던 대신 ASP가 큰 폭으로 하락한 것은 4Q22말 재고 처리를 적극적으로 했기 때문임.

 

2) DRAM, NAND 포함한 전체 재고자산에 대한 재고일수는 4Q22 46.1주에서 1Q23 39.9주로 낮아질 것으로 예상함.

 

3) 그러나 4Q23에도 29.2주로 여전히 높은 수준의 재고가 지속될 것이므로 적극적인 생산 조정이 필요함.

 

 

4) 증가한 재고는 ASP 하락의 주된 원인이 될 것이며, 시장의 기대보다 하락폭이 더 클 수 있다는 점을 인지할 필요가 있음.

 

5) 4Q22 ASP 하락폭은 예상보다 컸지만 SK하이닉스 입장에서는 불가피한 결정이었으며 적절한 조치라고 판단함.

 

 

 

 

투자의견 Hold, 목표주가 105,000원 유지

 

1) 현 주가는 12M Fwd 기준 P/B 1.1x로 과거 역사적 P/B 밴드 하단이나, DRAM, NAND ASP YoY 추이도 2Q23말~3Q23초까지 하락세를 나타낼 것임.

 

2) 4Q22부터 실적이 적자 전환하여 상당 기간 적자가 지속되고, 연간 실적도 예상보다 확대될 것이라는 점은 주가 의 변동성을 확대시킬 수 있음.

 

3) 따라서 투자의견 Hold, 목표주가 105,000원을 유지하나, 글로벌 유동성이 재차 확대되고 있다는 점은 주가에 긍정적인 요인임.