▼ 티에스이 투자자 필독 REPORT
티에스이 - 실적은 겨울, 주가는 초봄 (한국투자증권)
부진한 업황 속에 지나간 비수기
1) 연결 기준 4분기 매출액은 전년대비 12.6% 감소한 763억원, 영업이익은 115억원(영업이익률 15.1%)으로 추정함.
2) 4분기는 프로브카드/인터페이스 보드 모두 계절적 비수기로 각각 전년대비 10.1%, 25.2% 감소했을 것임.
3) 3분기에 있었던 프로브카드 재고 폐기로 인한 일회성 원가부담은 4분기에 없을 것으로 예상됨.
4) 그러나 3분기에 있었던 단가 인하의 영향으로 4분기 영업이익률 하락은 불가피함.
올해 기대되는 것 1) DRAM 프로브카드 2) DDR5 3) 소켓 신규 고객
1) DRAM용 프로브카드를 제조할 건물은 완공됐고, 장비입고도 2분기 안에는 다 이뤄질 것으로 파악됨.
2) 고객사의 퀄만 문제없이 이뤄진다면 하반기부터 DRAM용 프로브카드 매출이 반영될 것임.
3) 고객사의 DRAM용 프로브카드 시장은 일본 MJC, 미국 Formfactor 두 업체가 과점하고 있기 때문에 제품 성능의 문제가 없다면 국산화 니즈가 클 것임.
4) DRAM용 프로브카드 라인은 매출액 기준 200억 원까지 가능함.
5) 인텔의 사파이어 래피즈 공개를 기점으로 DDR5 침투율이 높아지면서 DRAM용 소켓, 인터페이스 보드는 ASP 상승 수혜를 예상함.
6) 비메모리 소켓은 다양한 고객사에게 퀄을 진행 중에 있어 빠르면 하반기에 이에 대한 소식이 나올 것임.
메모리 업황에 선행할 주가, 매수 추천
1) 목표주가 63,500원(2023F EPS에 글로벌 peer들의 23F PER 평균 10.4배 적용), 투자의견 매수를 유지함.
2) 별도 기준 전사 매출 비중의 74.7%가 메모리향으로 추정하는데, 부진한 업황에 대한 주가조정으로 valuation 멀티플이 가파르게 낮아졌음.
3) 현재 주가는 2023F PER 6.7배로 같은 업황에 놓인 글로벌 peer 평균인 10.4배에 비해 저평가임.
4) 메모리 업황에 대한 우려가 멀티플을 짓눌렀던 요인이라면, 메모리 업황이 바닥에 근접한 지금이 매수 적기임.
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