[필독] 아직도 터널 안 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(-)

 

 

 

 

▼ LG디스플레이 투자자 필독 REPORT

3분기 기대 이하, 저점 통과 중 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(▼)

 

 

 

LG디스플레이 - 아직도 터널 안 (IBK투자증권 : 김운호)

 

 

 

2022년 4분기 매출액 7조 3,020억원, 영업적자 8,760억원

 

1) LG디스플레이의 2022년 4분기 매출액은 3분기 대비 7.8% 증가한 7조 3,020억원이며, 이전 전망 대비 증가한 규모임.

 

2) TV, Mobile이 예상치를 상회했고 IT 부진은 예상보다 더 컸으며, TV는 W OLED 물량이 3분기 대비 소폭 증가하였고, LCD도 재고 소진으로 매출액은 3분기 대비 증가함.

 

3) IT는 모니터, 노트북&태블릿 모두 3분기 대비 부진했으며, 모바일은 POLED가 예상 보다 호전되었고 웨어러블 매출도 꾸준했음.

 

4) POLED는 의외로 고객사 물량 감소 영향을 받지 않았던 것으로 추정하며, 출하 면적은 2022년 3분기 대비 3.0% 증가한 7,860K㎡, ASP는 2022년 3분기 대비 4.9% 상승한 708달러/㎡임.

 

 

5) ASP는 모바일 비중 상승과 WOLED 물량 증가로 3분기 대비 상승하였으며, 2022년 4분기 영업이익은 2022년 3분기 대비 적자 규모가 증가한 -8,760억원임.

 

6) 이는 이전 전망 대비 증가한 적자 규모이며, 대형 OLED 적자규모는 3분기 대비 큰 폭으로 증가했고 LCD TV 적자는 3분기 대비 소폭 개선되었음.

 

7) POLED는 물량 증가로 영업 흑자 전환하였으며, LCD IT 패널 영업적자는 물량 감소와 가격 하락으로 3분기 대비 크게 증가한 것으로 추정함.

 

 

 

Check Point

 

1. LCD

 

1) 동사는 LCD TV 생산라인에 대해서 적극적인 구조조정 의지를 보이고 있으며, 2022년 말에 P7 라인 생산 중단 이후 2023년 들어 광저우에 있는 LCD 1개 라인만 가동할 계획임.

 

2) 이에 따른 시장 수급에 미치는 영향은 크지 않겠지만 비용 구조 개선에는 긍정적 효과가 기대됨.

 

3) IT 패널은 High End 중심으로 생산하고 있어서 당장의 물량 축소는 없지만 수요 개선 이후에는 빠른 수익성 정상화가 기대됨.

 

4) 하지만 당분간 실적 부진 상황은 지속될 것으로 예상함.

 

 

2. OLED

 

1) 대형 OLED는 2022년 출하는 630만대 수준으로 추정하며, 2022년 4분기 출하도 목표에 미치지는 못했던 것으로 보임.

 

2) 이에 따라 수익성도 크게 악화되었으며, 2023년도 시장 상황에 따라 유동적이겠지만 당장 2022년 대비 물량 증가를 기대 하기는 어려운 상황으로 판단함.

 

3) 하반기로 갈수록 물량이 개선되겠지만 상반기 동안 상당 수준의 물량 감소를 각오한 것으로 예상하며, POLED는 2022년 4분기부터 생산 정상화로 물량이 회복된 것으로 판단함.

 

4) 2023년 해외 거래선 내 점유율 개선으로 물량이 2022년 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 기대하고 하반기에는 수익성 확보가 가능할 것으로 추정함.

 

 

3. 2023년 1분기에도 영업 적자 규모 확대, 1분기가 저점일 것으로 예상

 

1) LG디스플레이의 2023년 1분기 영업적자는 2022년 4분기 대비 증가한 9,160억원으로 예상하며, 수요 부진으로 LCD TV, IT 모두 부진할 것으로 전망함.

 

2) 물량 감소로 적자 규모는 좀 더 확대될 것으로 추정하며, 패널 가격 하락세에서 크게 벗어나지 못하는 점도 변수임.

 

3) OLED도 POLED 계절성 둔화로 영업적자 전환할 것으로 예상하며, WOLED는 큰 폭의 물량 감소로 가동률 하락이 예상되고 이에 따른 비용 증가가 예상됨.

 

4) 2023년 1분기를 저점으로 실적은 개선세를 보일 것으로 기대하며, 하반기에는 POLED, WOLED 물량이 의미 있는 수준으로 증가할 것으로 예상함.

 

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가는 16,000원 유지

 

1) LG디스플레이에 대한 투자의견은 매수를 유지하며, 이는 2023년 1분기를 저점으로 영업이익은 점차 개선세를 보일 것으로 예상하기 때문임.

 

2) 또한 POLED 사업부는 2022년 4분기부터 생산이 정상화되어서 2023년 물량은 큰 폭 으로 증가할 것으로 예상됨.

 

3) 그리고 대형 OLED는 2023년 상반기까지 부진해도 하반기에는 물량이 안정적으로 전환 할 것으로 기대됨.

 

4) 동사의 목표주가는 16,000원을 유지하며, 2023년 예상 BPS 24,745원에 PBR 0.64배를 적용한 수준임.

 

5) 다만 수요 개선이 확인되지 않고 물량이 줄어들고 있는 시점이라 아직 업황 저점을 언급하기에는 일러 보이고 실적이 개선세로 전환하는데도 시간이 좀 더 걸릴 것임.

 

6) 따라서 당분간 보수적으로 접근하는 것이 바람직하다고 판단함.