중장기 관점 접근 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 43,000(-)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스Top : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 중장기 관점 접근 (하나금융투자 : 김현수)

 

 

 

4Q22 Review : 매출 감소 및 수익성 악화

 

1) 4분기 실적은 매출 822억원(YoY -42%, QoQ -7%), 영업이익 62억원(YoY -81%, QoQ -77%)으로 컨센서스를 하회했음.

 

2) OLED 필름 부문(매출 비중 53%)은 TV 수요 둔화에 따른 주요 고객사 OLED TV 패널 생산량 급감 및 아이폰 일반 모델 수요 부진으로 부문 매출 감소했음.

 

3) 이에 따라 OLED 매출은 YoY -48%, QoQ -47% 감소했으며, 매출이 크게 감소함에 따라 고정비 부담 증가하며 부문 수익성 역시 크게 악화된 것으로 추정됨.

 

4) FPCB 소재 부문(매출 비중 12%)의 경우 갤럭시 A 등 삼성전자 미들급 스마트폰 판매 부진 지속되며 부문 매출 YoY -44%, QoQ -9% 감소했음.

 

5) 방열시트/디지타이저 필름 부문(매출 비중 25%)의 경우 하이엔드 스마트폰(펜 터치 기능) 수요 역시 부진하며 부문 매출 YoY -30%, QoQ -34% 감소했음.

 

6) 전사 수익성의 경우, 매출 감소로 인한 고정비 부담 증가 및 저마진 사업부 매출 비중 상승으로 인해 영업이익률 7.6%(QoQ -13.1%p)를 기록, 10개 분기 만에 영업이익률 10% 미만으로 하락했음.

 

 

 

 

1분기 실적 부진 지속

 

1) 1분기 실적은 매출 833억원(YoY -36%, QoQ +1%), 영업이익 76억원(YoY -76%, QoQ +22%)을 전망함.

 

2) LG디스플레이의 OLED TV 라인 가동률이 1분기에도 낮은 수준 유지되는 가운데 모바일 수요 부진 지속되며, 실적 부진할 전망임.

 

3) 수익성의 경우 일부 제품 가동률 상승 및 성과급 등 1회성 비용 소멸 효과로 전분기 대비 +1.5%p 상승할 전망임(9.1%).

 

 

 

 

중장기 관점 매수

 

1) 2023년 실적 추정치는 OLED TV 패널, 폴더블 패널 생산량, 글로벌 스마트폰 출하량 모두 2022년 대비 감소함을 가정하고 있음.

 

2) IT 제품의 지속적인 판매 부진을 가정하고 있으나, 최근 중국 리오프닝에 따른 스마트폰 수요 개선 가능성 등 감안할 때, 현실적 추정치 대비 추가적인 실적 추정 하향 조정 가능성은 제한적임.

 

3) 동사에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 43,000원을 유지하며 중장기 관점 조정 시 매수를 권고함.