동지(冬至) : LG디스플레이(034220) - 목표주가 14,000(-)

 

 

 

 

▼ LG디스플레이 투자자 필독 REPORT

[필독] 아직도 터널 안 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(-)

3분기 기대 이하, 저점 통과 중 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(▼)

 

 

 

LG디스플레이 - 동지 (하나증권 : 김현수)

 

 

 

4Q22 Review : TV 패널 부문 대규모 적자

 

1) 4분기 실적은 매출 7.3조원(YoY -17%, QoQ +8%), 영업적자 8,757억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 컨센서스를 하회했음.

 

2) TV 패널 부문(매출 비중 25%)은 3분기 글로벌 TV 출하량이 YoY -4% 감소한 가운데, 패널 가격 하락세 지속되며 부문 매출 YoY -25% 감소했음.

 

3) 다만 LCD와 OLED TV 부문 모두 재고 패널을 저가에 대량 출하하며 전분기 대비해서는 부문 매출 +6% 증가했음.

 

4) 수익성의 경우, 재고 조정에 따른 대규모 손실 발생하며 전분기 대비 수익성 악화됐으며, LCD TV와 OLED TV 패널 부문 합산 적자가 전사 적자의 대부분을 차지함.

 

5) IT 부문(매출 비중 34%)은 3분기 글로벌 PC 출하량이 YoY -28% 감소한 가운데(IDC 기준), IT 패널 가격 하락세가 지속되며 부문 매출 YoY -33%, QoQ -19% 감소했음.

 

6) 3분기 부터 일부 제품 적자 전환한 바 있는 IT 패널 부문 수익성은 모니터 및 노트북 패널 가격 하락폭 확대되며 대부분 제품군이 적 자 전환 및 적자폭이 확대됨.

 

7) 모바일 및 기타 부문(매출 비중 34%)은 북미 고객사 신제품 성수기 효과로 부문 매출이 YoY +9%, QoQ +45% 증가했음.

 

8) 고정비 부담 해소되며 부문 수익성은 흑자 전환한 것으로 추정됨.

 

 

 

 

1분기 영업 적자 지속

 

1) 1분기 실적은 매출 4.9조원(YoY -25%, QoQ -33%), 영업적자 6,501억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 4개 분기 연속 영업적자가 불가피할 전망임.

 

2) TV 및 PC 수요 개선 요인 찾기 어려운 상황에서 1분기 LCD 패널 가격은 4분기와 유사한 수준임.

 

3) OLED 모바일 패널 부문 역시 비수기 진입하며 출하량 급감함에 따라 1분기 매출은 전분기 대비 큰 폭 감소할 전망임.

 

 

 

 

겨울의 초입을 지나 동지를 앞둔 시점

 

1) 투자 의견 Neutral 및 목표주가 14,800원을 유지하며, 목표주가는 12M Fwd BPS에 최근 5년 평균 P/B 0.6배를 적용하여 산출하였음.

 

2) 그동안 Target P/B는 다운 싸이클 시기의 평균 P/B(0.4~0.5배)를 적용하여 왔으나, 2분기부터 점진적인 적자폭 축소가 예상됨에 따라 최근 5년 평균 수준인 0.6배 Target P/B를 적용함.

 

3) 다만, 연간 BPS 감소폭이 예상보다 확대되면서 적정주가 수준은 기존 산출값과 큰 변화가 없는 상황임.

 

4) 하반기 PC 수요 개선 및 자체적인 모바일 OLED 부문 수율 개선 확인될 때 트레이딩 기회 있을 것으로 판단함.