매도 먼저 맞는 게 낫다 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 43,000(-)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스Top : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 매도 먼저 맞는 게 낫다 (키움증권 : 김소원)

 

 

 

4Q22 영업이익은 63억원으로, 예상치 하회. 전방 수요 부진이 지속되는 가운데 고객사의 강도 높은 재고 조정 및 가동률 급감이 동사의 실적 부진으로 직결. 1Q23 영업이익은 69억원으로 실적 저점 통과 예상. 산업 내 재고 조정이 이어지겠으나 고객사의 재고 수준 및 가동률 추이 고려 시 올해 상저하고의 가파른 실적 회복 기대. 신규 사업 또한 추진 중에 있어 주가 상승 모멘텀으로 작용 가능할 전망.

 

 

 

4Q22 실적 예상치 하회. 고객사의 강도 높은 재고 조정 영향

 

1) 4Q22 실적은 매출액 822억원(-38% QoQ, -42% YoY), 영업이익 63억원(-77% QoQ, -81% YoY)으로 당사 예상치(91억원) 및 시장 컨센서스(140억원)를 하회했음.

 

2) IT 전방 수요 부진이 지속되는 가운데 특히 LG디스플레이의 강도 높은 대형 OLED 패널의 재고 조정 및 가동률 급감이 동사의 실적 부진으로 직결됐음.

 

3) 이로 인해 동사의 4Q22 OLED TV향 매출액은 -71% QoQ 급감했으며, Smartflex 사업부의 실적 또한 고객사의 폴더블 스마트폰 및 IT 패널 생산 축소로 인해 예상치를 하회했음.

 

4) 한편 당기순이익은 원/달러 환율 하락에 따른 외환차손이 발생하며 적자전환 했음.

 

 

 

 

1Q23 실적 저점 통과 후 뚜렷한 상저하고 흐름 예상

 

1) 1Q23은 매출액 819억원(flat QoQ, -37% YoY), 영업이익 69억원(+9% QoQ, -78% YoY)으로 실적 저점 통과가 예상됨.

 

2) 1Q23은 IT 산업 내 재고 조정이 지속되며 전방 수요의 빠른 반등을 기대하기 어려운 것은 사실임.

 

3) 그러나 고객사의 4Q22 재고 자산이 -36%QoQ 감소하며 빠르게 축소되고 있고, 대형 OLED 가동률 역시 4Q22 저점을 통과한 것으로 파악됨.

 

4) 또한 최근 OLED TV 수요에 중요한 유럽의 소비 심리의 점진적 회복이 기대되고 있어 올해 동사의 실적도 2Q23부터 가파른 회복이 전망됨.

 

5) 이를 반영한 2023년 실적은 매출액 4,978억원(+2%YoY), 영업이익 889억원(-8%YoY)으로 전망함.

 

6) 올해 사업부별 매출액은 Innoled 2,965억원(+3%YoY), Smartflex 1,160억원(+5%YoY), Innosem 401억원(+5%YoY), Innoflex 452억원(-14% YoY)으로 각각 예상됨.

 

 

 

 

빠른 실적 회복 가능성 및 신규 사업 모멘텀 주목

 

1) 현재 동사의 주가는 12개월 Forward P/B 1.4배, P/E 8.6배로, 향후 산업 내 재고 건전성 회복 기대감과 함께 주가 반등을 기대함.

 

2) 특히 유로존의 소비 자신뢰지수가 지난 9월 역대 최저치를 기록한 후 반등이 나타나고 있어 OLED TV 수요의 점진적 회복이 기대됨.

 

3) 현재 동사의 고객사 내 점유율 또한 역대 최고치인 점을 고려하면 실적 회복 속도가 예상 대비 더욱 빠를 수 있다고 판단됨.

 

4) 더불어 올해 적극적인 신규 사업 추진 또한 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있으며, 투자의견 BUY, 목표주가 43,000원을 유지함.