하반기 업황 개선과 확대되는 전방산업 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 46,000(-)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스Top : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 매도 먼저 맞는 게 낫다 (키움증권 : 김소원)

 

 

 

이녹스첨단소재는 FPCB 소재를 생산하는 INNOFLEX, 방열시트 및 방열디지타이저 시트 제품을 생산하는 SMARTFLEX, 반도체 패키징용 접착 및 절연소재를 생산하는 INNOSEM, 그리고 OLED 봉지재 등을 생산하는 INNOLED 4가지 사업부로 구성됨. 2021년 매출액은 4,873억원(+44.9% y-y)이며, 사업부문별 매출은 INNOLED 약 58.2%, SMARTFLEX 약 20.0%, INNOFLEX 약 13.6%, INNOSEM 약 8.2%로 구성됨. 중장기적으로 OLED 디스플레이 시장 확대의 수혜를 입을 수 있을 것으로 예상함.

IT기기 수요 부진에 따른 재고조정 영향으로 상반기까지는 실적이 둔화되나, 하반기 업황 및 실적이 빠르게 개선될 전망임. OLED 디스플레이 시장 확대 및 신사업 확대 가능성 고려시 현재 주가는 여전히 매력적인 구간임.

 

 

 

실적 하향 조정하나 밸류에이션 확대되는 구간

 

1) OLED 패널 재고 조정 및 가격 하락 영향을 고려해 2023년 영업이익 전망치를 하향 조정하나 목표주가와 투자의견 Buy를 유지함.

 

2) PER 밸류에이션 기준 시점을 2023년으로 변경하고 최근 동종업체들의 멀티플 상향을 반영해 목표 PER을 기존 11.2배에서 15배로 상향했기 때문임.

 

 

3) 상반기까지는 글로벌 매크로 둔화 영향으로 OLED TV 등 세트 수요가 부진해 OLED 패널 출하량 둔화세가 지속될 것으로 예상하며 판가 인하 및 환율 약세 영향에 따른 마진 하락은 불가피함.

 

4) 이를 반영해 동사 2023년 영업이익 추정치를 기존 대비 33% 낮춘 757억원(-25.8% y-y)으로 전망함.

 

5) 그러나, 최근 OLED 디스플레이를 스마트폰 뿐만 아니라 태블릿과 노트북에도 적용하려는 움직임이 포착되고 있고 하반기 IT수요 개선에 대한 기대감이 커지고 있음.

 

6) 따라서 글로벌 OLED 소재 업체들의 밸류에이션 확대되고 있는 상황이며, 동사도 하반기부터 실적 개선 본격화될 것으로 예상함.

 

 

 

 

하반기 업황 개선 및 중장기 OLED 시장 확대 매력적

 

1) 동사는 4분기 고객사 재고조정, 판가 하락, 감가상각비 등 고정비 상승 영향으로 영업이익 69억원(-78.7% y-y)을 기록하며, 시장 기대치 및 당사 추정치를 하회함.

 

2) 1분기도 재고조정 영향이 지속되어 예상보다 부진한 실적을 기록할 것으로 예상하나, 전분기 대비 증익은 가능할 것으로 전망함.

 

3) 하반기 IT기기 수요 회복에 대한 기대감이 커지고 있고 OLED 디스플레이가 스마트폰과 TV 이외에도 전장, 태블릿, 노트북, XR 등 활용처가 확대되고 있음.

 

4) 따라서 OLED 소재업체인 동사의 중장기 수혜가 유효하며, 향후 신사업 확대 가능성도 매력적임.