사업 구조조정 성과는 2Q23 부터 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 14,000(-)

 

 

 

 

▼ LG디스플레이 투자자 필독 REPORT

[필독] 아직도 터널 안 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(-)

3분기 기대 이하, 저점 통과 중 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(▼)

 

 

 

LG디스플레이 - 사업 구조조정 성과는 2Q23 부터 (하이투자증권 : 정원석)

 

 

 

재무 건정성 안정화를 위한 생산 조정으로 4Q22 수익성 악화

 

1) 동사 4Q22 실적은 매출액 7.3 조원(YoY: -17%, QoQ: +8%), 영업이익 -8,760 억원 (YoY/QoQ: 적자)으로 시장 기대치(매출액 7.5 조원, 영업이익 -6,767 억원)를 크게 하회했음.

 

2) 매크로 불확실성으로 B2C 범용 제품 중심으로 나타나던 IT 수요 약세가 B2B, 하이엔드 제품까지 확산되면서 LCD, OLED 패널 출하가 부진했기 때문임.

 

3) 특히 동사는 재무 건전성 안정화를 위한 고강도 생산 조정을 진행했으며, 우선 지속되는 패널 수요 약세 속에서 지난 4Q23 기준 약 4.5 조원 규모까지 증가했던 과잉 재고를 감축함.

 

4) 동사는 LCD, OLED 생산 라인 가동률을 낮췄으나, 제품 출하가 재고 중심으로 발생하다 보니 매출액 증가해도 불구하고 고정비 부담이 커져 TV, IT 패널 수익성은 악화됐음.

 

5) 또한 경쟁력이 약화된 LCD 구조조정을 위해 TV 패널을 생산하던 국내 7 세대 라인(130K/월)과 중국 8 세대 라인(총 170K/월 중 80K/월) 일부를 가동 중단했음.

 

6) 남은 생산 라인도 순차적으로 정리할 계획이며, 이 과정에서 대형 OLED 부문 1.3 조원 규모의 자산 손상차손 반영(영업외비용)으로 순이익은 2.1 조원 (YoY/QoQ: 적자)의 손실이 발생했음.

 

 

 

 

매크로 불확실성으로 2023 년에도 실적 부진 불가피할 전망

 

1) 지난 4Q22 에 진행된 재고자산 관리와 수익성이 악화된 LCD 라인 가동 중단과 OLED 생산 조정 등으로 약 1 조원 가량의 비용 감소 효과가 기대됨.

 

2) 그러나 사업 구조조정으로 매출이 급격히 축소되면서 고정비(인건비 포함) 등의 비용 부담이 증가할 수 있다는 점을 고려할 때 1Q23 손익 개선폭은 제한적임.

 

3) 따라서 추가적인 인력 구조조정이 마무리되는 2Q23 부터 적자폭이 점차 축소될 것으로 전망됨.

 

4) 또한 프리미엄 TV 시장 수요 둔화와 LCD TV 패널 가격 하락에 OLED TV 패널 가격 경쟁력 약화로 올해 OLED TV 패널 출하량 성장폭이 미미할 것으로 예상된다는 점도 부담 요인임.

 

 

5) 다만 계절적 성수기인 하반기부터 점진적인 IT 수요의 회복 가능성과 주력 고객사 모바일 신제품 출시 효과로 4Q23 분기 흑자전환을 예상함.

 

6) 이를 반영한 2023 년 매출액과 영업이익은 각각 24.0 조원(YoY: -8%), -1.4 조원(YoY: 적자지속)을 기록할 것으로 추정됨.

 

 

 

 

매수 투자의견과 목표주가 유지

 

1) 동사에 대한 매수 투자의견을 유지하며, 목표주가는 2023 년 예상 EBITDA 에 4Q22~1Q23 을 바닥으로 점진적인 손익 개선세가 예상된다는 점을 감안, 최근 5 년간 EV/EBITA 4.6 배를 적용해 산출했음.

 

 

2) 동사는 지난 4Q22 을 기점으로 재무 건전성 및 수익성 개선을 위한 고강도 구조조정을 진행 중이며, 이에 따라 올해 실적은 계절성으로 뚜렷한 상저하고를 나타낼 전망임.

 

3) 그럼에도 불구하고 매크로 불확실성으로 전방 IT 수요 회복 여부를 예측하기 쉽지 않아 영업이익 흑자전환 시점이 불투명하기 때문에 단기에 뚜렷한 주가 상승을 기대하기는 어려워 보임.

 

4) 현재 동사는 노트북, 오토, 웨어러블을 제외한 대부분 사업부문에서 적자를 기록하고 있는 것으로 추정됨.

 

5) 중장기적인 관점에서 추가적인 구조조정을 통한 기존 사업 안정화와 글로벌 경기 회복, 또한 점진적인 수주형 사업 (오토, 커머셜 등) 비중 확대로 안정적인 실적 시현 여부에 주목함.