효율화와 수주형 사업구조가 핵심 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 17,000(-)

 

 

 

 

▼ LG디스플레이 투자자 필독 REPORT

[필독] 아직도 터널 안 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(-)

3분기 기대 이하, 저점 통과 중 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(▼)

 

 

 

LG디스플레이 - 효율화와 수주형 사업구조가 핵심 (메리츠증권 : 김선우)

 

 

 

-. 4Q22P 영업손실 8,757억원은 당사 추정치 (7,918억원)를 소폭 하회. 이에 더해 1.3조원 규모의 OLED 손상차손이 선반영되며 순손실 규모는 기대를 크게 하회.

-. 부진한 실적은 당분간 지속될 전망. 영업적자는 1Q23, 2Q23 각각 9,872억원, 5,067억원. 이후 하반기 턴어라운드 예상. 이미 인지된 적자보다 체질 변화 노력에 주목.

-. 강력한 재고효율화 단행 중이며 수주형·수급형 사업 구조 구분을 통해 시황 변동성 탈피 구조 장착 중. 투자의견 Buy와 적정주가 17,000원 유지.

 

 

 

4Q22P: 극도의 실적 악화 속 재무 효율화 실시

 

1) 4Q22P 영업손실 8,757억원은 지속 하향 조정된 실적 눈높이를 재차 하회하는 수준이며, 전방시장 부진이 지속되고 있고 그나마 우호적이던 환율 역시 부정적으로 변모되었음.

 

2) 특히 동사는 1.3조원 규모의 TV OLED 라인의 자산 손상차손을 선제적으로 반영시키며 분기 순손실이 2.1조원으로 확대되었음.

 

 

3) 극도로 부진한 실적 속 오히려 긍정적 체질 변화가 눈에 띄며, 재고를 2.9조원으로 전분기 4.5조원 대비 대폭 축소하여 다각도로 진행중인 비용효율화의 기반을 다졌음.

 

4) 또한 사업구조를 수주형 (웨어러블, Auto, IT 및 POLED 일부) 사업과 수급형 사업으로 구분해 판가 구속력이 높은 고부가 매출의 전략적 육성을 도모하기 시작했음.

 

5) 수주형 매출 비중은 현재 30% 수준에서 24년 50% 이상으로 확대시키려는 계획이나, 현실은 녹록치 않음.

 

6) 동사의 분기 영업손실은 1Q23, 2Q23 각각 9,872억원, 5,067억원으로 지속될 전망이며, 이후 하반기 소폭의 턴어라운드가 예상되나 미주 주요 고객사의 POLED 출하 경쟁이라는 불확실성이 존재함.

 

 

 

 

1H23: 실적 부진의 연속. 2H23: 멀티플 확대 요인 다수 발현

 

1) 커머디티 LCD에서의 출구 전략은 필수적 선택이며, 공급자들의 가동률 조절 노력이 이어지고는 있으나 수요 둔화기가 연장되고 있음.

 

2) LCD 판가는 상반기 동안 현재 수준에 머무를 전망이며, 이미 낮아진 시장의 실적 눈높이와 별개로 주가 측면에서 는 올해 하반기 다수의 멀티플 팽창 요인이 기대됨.

 

3) 이는 POLED 전략 고객 비중 확대, AR·VR 용 Near-eye 디스플레이 시장 개화, WOLED 신규 고객 발굴 가능성 등을 포함함.

 

4) 중기적으로 수주형 사업구조의 안정화를 예상하며 투자의견 Buy와 적정주가 17,000원을 유지함(2023E P/B 0.62배 기반).