글로벌 홀로 저평가 : LX세미콘(108320) - 목표주가 110,000(▼)

 

 

 

▼ LX세미콘 투자자 필독 REPORT

[필독] 주가는 이미 업황 부진을 선반영 : LX세미콘(108320) - 목표주가 130,000(-)

실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

LX세미콘 - 글로벌 홀로 저평가 (신한투자증권)

 

 

 

4분기 영업이익 127억원(-85.2% YoY)으로 일회성 비용 반영

 

1) 4분기 매출액 4,565억원(-15.2%, 이하 YoY), 영업이익 127억원(-85.2%)으로 컨센서스를 하회했음.

 

 

 

2) TV 및 IT 매출 감소가 매출액 감소의 주요 요인이었으며, 하반기가 계절적 성수기이나 고객사 재고 조정 영향에 22년에는 하반기 실적이 상반기 대비 감소했음.

 

3) 4분기는 인건비 및 보수적인 재고자산 평가로 영업이익이 컨센서스를 하회했음.

 

 

 

 

23년 매출액 1.89조원(-10.7% YoY) 전망

 

1) 2023년 매출액 1.89조원(-10.7%), 영업이익 2,365억원(-23.9%)으로 전망하며, 실적 감소는 주가에 반영됐음.

 

2) 감소폭이 어디까지 반영됐는지가 관건이며, 실적 추정치는 부정적인 요인이 상당 부분 반영됐다고 판단됨.

 

3) 코로나 기간 실적 증가 요인은 파운드리 가격 상승, 하이엔드 제품 출하 증가, 우호적인 환율임.

 

 

4) DDI 가격 하락은 4분기까지 상당 부분 반영됐으며, 또한 국내 고객사향 제품은 가격 상승폭이 상대적으로 작았기 때문에 되돌림 효과가 적음.

 

5) 하이엔드 제품 출하 증가는 단일 제품당 DDI 탑재량 상승 및 Blended ASP 상승으로 연결됐으며, 이런 흐름은 되돌리기 어렵다 판단됨.

 

6) 결국 실적에 부정적인 요인은 제한적이며, 환율 가정은 추정치에 충분히 반영됐음.

 

 

 

 

실적 현실화에도 밸류에이션 저평가

 

1) 보수적인 2023년 실적 추정치에도 밸류에이션은 저평가 구간이라고 판단되며, 글로벌 DDI Peer인 Novatek은 주가가 전저점 대비 63% 상승한데 반해 동사 주가는 14% 상승하는데 그쳤음.

 

 

2) 현재 추정치 기준에도 밸류에이션은 7배 수준이지만 Novatek은 13배 수준임.

 

3) 최근 Novatek 주가 상승은 업황 악화 선반영 및 OLED DDI 비중 증가의 영향이었다는 점을 고려하면 전반적인 사업 포트폴리오 측면에서 국내 업체가 더 우수함.

 

4) 저평가 국면 해소 및 악재 선반영 관점에서 접근하면 주가 매력도가 높다고 판단되며, 목표주가는 Novatek 밸류에이션에 30% 할인한 9.2배를 적용해 110,000원으로 제시함.