주가 하락은 제한적이나 시간 필요 : LX세미콘(108320) - 목표주가 120,000(▼)

 

 

 

▼ LX세미콘 투자자 필독 REPORT

[필독] 주가는 이미 업황 부진을 선반영 : LX세미콘(108320) - 목표주가 130,000(-)

실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

LX세미콘 - 주가 하락은 제한적이나 시간 필요 (하이투자증권)

 

 

 

패널 업체들의 가동률 하락, 부품 재고 조정 영향으로 4Q22 실적 부진

 

1) 동사 4Q22 실적은 계절적 최대 성수기임에도 불구하고 매출액 4,565 억원(YoY: -15%, QoQ: -5%), 영업이익 127 억원(YoY: -85%, QoQ: -79%)을 기록함.

 

2) 시장 기대치(매출액 5,354 억원, 영업이익 585 억원)를 크게 하회했으며, 매크로 불확실성으로 IT 기기 수요가 크게 둔화되면서 전방 세트/패널 업체들의 재고 수준이 상당히 높았음.

 

 

3) 이로 인해 주력 고객사인 LG디스플레이와 중국 패널 업체들은 LCD 패널 가격을 방어하고 과잉 재고를 소진하기 위해 4Q22 가동률을 약 65% 수준까지 낮춘 것으로 파악됨.

 

4) 패널 업체들의 제품 출하가 재고 중심으로 발생하다 보니 중대형 패널용 DDI 수요 감소는 불가피했음.

 

5) 그러나 지난 3Q22에 생산 차질이 발생했던 LG디스플레이의 아이폰 14 향 P-OLED 공급이 정상화되면서 모바일용 DDI 매출은 전분기 대비 약 20% 증가했음.

 

6) 다만 대규모 부실재고자산 평가손실(약 400 억원 규모 추정)이 반영되면서 영업이익은 크게 부진했음.

 

 

 

 

2023 년 전방 수요 불확실하나 비용 통제로 이익 방어 예상

 

1) 2023 년에도 전방 TV, IT 세트 수요 불확실성으로 매출 성장폭은 제한적일 전망이며, 다만 비용 통제를 통해 연간 영업이익률은 두 자릿수 수준을 유지할 것으로 보임.

 

2) 제품별로 살펴보면 중대형 DDI 매출은 정체될 것으로 예상되며, 주력 고객사인 LG디스플레이는 LCD TV 패널 사업 구조 조정과 OLED TV 생산 라인의 보수적인 가동 운영이 예상됨.

 

 

3) 그러나 반사 수혜로 중국 패널 고객사인 BOE, CSOT 내 점유율 상승 가능성은 존재함.

 

4) 국내 TV 세트 업체(삼성전자, LG 전자)들이 LG디스플레이로부터 가져오던 LCD 패널을 중국 업체로부터 공급받을 경우 동사의 DDI 채택을 지정 요구하기 때문임.

 

5) 한편 LG디스플레이, BOE의 2023 년 아이폰 15 신제품향 패널 공급량 증가로 이에 적용되는 동사의 모바일향 DDI 출하량은 전년 대비 약 35% 증가할 것으로 보임.

 

6) LG디스플레이: 22 년 4.3 천만대 / 23 년 4.2 천만대, BOE: 22 년 3 천만대 / 23 년 5.5 천만대.

 

 

7) 특히 8” 파운드리 가동률 하락으로 수급이 완화되면서 올해 비용 절감 효과가 기대된다는 점은 긍정적인 요인임.

 

8) 이를 반영한 2023 년 매출액과 영업이익은 각각 2.3 조원(YoY: +7%), 2,449 억원(YoY: -21%)을 기록할 것으로 추정됨.

 

 

 

매수 투자의견과 유지하나 목표주가 120,000 원으로 하향 조정

 

1) 동사에 대한 매수 투자의견을 유지하나 목표주가는 120,000 원으로 하향 조정하며, 목표주가는 2023 년 예상 EPS 에 최근 5 년간 평균 P/E 10.5 배를 적용해 산출했음.

 

2) 현 주가는 2023 년 예상 실적 기준 P/E 6.7 배 수준으로 과거 평균 대비 상당히 저평가되었으며, 주가는 실적 부진을 선반영하고 있다고 판단되어 추가 하락폭은 제한적일 전망임.

 

3) 다만 디스플레이 업황 부진이 지속되고 있어 추세적인 주가 상승을 위해서는 IT 수요 회복을 위한 매크로 불확실성 해소 여부가 관건임.

 

4) 또한 LX 그룹의 성장을 견인할 계열사 내 핵심 위치에 있는 동사가 신성장 동력 확보를 위해 중장기적으로 준비 중인 여러 가지 신사업(SiC PMIC, MCU, BMS IC 등)들의 구체화 가능성에 주목함.