재고 정점을 지나는 중 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 128,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 재고 정점을 지나는 중 (BNK투자증권 : 이민희)

 

 

 

메모리 가격 급락과 일회성 비용으로 4Q22 실적 기대치 하회

 

1) 4Q22 재고일수는 192일로 전분기 189일 대비 증가하였으나 증가폭은 크게 둔화되었으며, DRAM과 NAND bit growth가 각각 전분기 대비 flat, 7% 증가하여 예상치(각각 -2%) 보다 양호했음.

 

2) 그러나 가격 급락(DRAM -34%QoQ, NAND -35%QoQ)과 재고 평가손(6~7천억원) 반영으로 전사 영업손실은 -1.7조원으로 예상 보다 컸음.

 

3) 또한 키옥시아 투자자산 평가손 0.62조원과 NAND 무형자산 손상 1.55조원 반영으로 당기순손실 -3.5조원을 기록했음.

 

 

 

 

1Q23에 재고는 피크아웃, 분기 최대 손실 기록하며 저점 찍을 듯

 

1) 수요 약세가 지속되며 1Q23에도 DRAM과 NAND bit growth는 각각 -11%QoQ, -8%QoQ로 부진할 전망이며, 가격 하락도 이어져 영업손실 -2.65조원이 예상됨.

 

2) 그러나 경영진은 1Q23중에 재고가 정점을 기록할 것이라고 밝혀 우리 견해와 일치했음.

 

3) 2Q23부터는 서버 향 DDR5 수요증가와 모바일 수요증가 영향으로 출하 증가를 예상하며, 1Q23 분기 실적을 바닥으로 개선되는 모습을 전망함.

 

 

 

 

Cyclical 주식은 고PER에 산다. 투자의견 ‘매수’ 유지

 

1) 대규모 손실로 재무구조가 악화되었으나, 최악의 국면은 벗어나고 있는 것으로 판단되며 주가도 이미 Valuation 저점을 기록한 것으로 보임.

 

2) Cyclical 주식은 고PER에 사서 저PER에 판다는 투자정석이 유효해 보인다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 128,000원을 유지한다.