하반기 전 비중확대 접근 유효 : LG이노텍(011070) - 목표주가 390,000(▼)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 4분기 기대 이하, 2023년 증익 기대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 하반기 전 비중확대 접근 유효 (메리츠증권)

 

 

 

-. 4Q22 영업이익 1,700억원으로 컨센서스(4,112억원) 58.7% 하회
-. 1) 환율 하락 2) 가동률 감소 3) 성수기 대응을 위한 경비 증가 4) 일회성 비용 영향
-. 다만 4Q22 부진으로 인해 오히려 올해의 증익 가능성이 높아졌다고 판단
-. 폴디드줌 카메라모듈 단독 공급과 일반 모델 4,800만 확대 적용, 전면 SL 카메라의 스펙 상향을 통해 하반기 평균 ASP 상승이 예상되기 때문
-. 높아진 하반기 증익 가능성을 고려, 하반기 전 비중확대 접근이 유효하다고 판단

 

 

 

4Q22 Review: 환율 + 가동률 + 일회성 비용의 콜라보

 

1) 4Q22 매출액(6.5조원)은 컨센서스에 부합했으나, 영업이익(1,700억원)은 컨센서스를 58.7% 크게 하회했음.

 

2) 주요 원인은 환율 하락(10원당 월 영업이익 변동 30억원), 가동률 감소, 연말 성수기 대응을 위한 각종 경비 증가, 사업부별 연말 일 회성 비용 반영임.

 

3) 이외 기판 사업부는 디스플레이 소재 제품의 수익성 급감과 북미 고객사향 패키지 기판의 수요 감소로 부진했음(4Q22 영업이익 기준 -69.2% QoQ, -53.4% YoY).

 

4) 전장부품의 경우 6개 분기 연속 매출 성장을 이어갔으나, 비우호적인 환율과 원자재 가격 상승의 영향으로 다시 적자전환하였음.

 

 

 

 

오히려 높아진 증익 가능성에 초점

 

1) 작년 상반기 아이폰13의 판매 호조(상반기 7,500만대 출하)로 인한 높은 기저에도 불구하고 4Q22 부진으로 인해 오히려 올해의 증익 가능성이 높아졌다고 판단함.

 

 

2) 아이폰15 프로맥스 폴디드줌 카메라모듈 단독 공급과 일반 모델 4,800만 확대 적용, 전면 SL 카메라의 스펙 상향을 통해 하반기 평균 ASP 상승이 예상되기 때문임.

 

3) 폴디드줌 카메라모듈의 경우 액추에이터 일부 내재화에 따라 판가 상승 이상의 수익성 개선도 가능할 전망임.

 

4) 중국 스마트폰 시장 회복에 따른 애플의 판매량 증가 가능성과 아이폰12 교체 수요 발생 가능성도 하반기 기대 요인임.

 

 

 

투자의견 Buy, 적정주가 390,000원 제시

 

1) 2023년 연간 영업이익을 기존 추정치에서 24% 하향함에 따라 적정주가를 47만원에서 39만원으로 17% 하향함.

 

2) 환율가정을 1,323원에서 1,218원으로 조정했고, 상반기 광학솔루션과 올해 기판사업부의 수익성을 하향 조정했음.

 

3) 실적 측면에서 상반기 모멘텀은 부재하나 하반기 증익 가시성은 매우 높으며, 하반기 내 애플의 신규 디바이스인 XR기기 출시로 인한 멀티플 상승 가능성도 열려있음.

 

4) 시장의 관심이 우려에서 하반기 기대의 영역으로 넘어가는 순간 비중확대 접근이 필요함.