▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT
삼성전자 - 녹록치 않다 (한국투자증권)
메모리 부문 영업적자 진입
1) 분기 매출액은 70.46조원, 영업이익은 4.31조원으로 잠정 실적 대비 변동은 없었으며, 메모리 부문에서 DRAM, NAND 모두 30% 수준의 분기 ASP 하락으로 영업이익이 큰 폭으로 하락함.
2) DRAM 영업이익률은 10% 초중반대를 유지했으나 NAND가 적자 전환하면서 메모리 전체로 분기 적자를 기록했음.
3) NAND는 재고평가손이 반영되면서 영업이익률이 -20% 중반대를 기록한 것으로 추정됨.
CAPEX는 유지, 자연 감산은 추진
1) 23년 CAPEX는 22년 수준으로 유지할 것을 언급했으나, 이는 인프라 투자 비용과 R&D 비용 등이 증가했기 때문이라고 부연했음.
2) 설비 투자 비용은 전년과 비슷하며, 동일 Capa를 증설하는데 드는 설비 투자 비용이 매년 증가하는 것을 감안할 때 생산 Capa의 증가 효과는 제한적일 것임.
3) 3분기 실적 발표에서 언급한대로 Wafer cut이나 가동률 조절 등의 인위적은 감산은 없다는 기조를 유지했으나, 설비 재배치 등을 통한 라인 운영 최적화를 추진해 자연 감산 효과가 있을 것임을 암시했음.
1분기 내 수요 회복을 확인하기는 어려울 것
1) 23년 1분기 bit growth는 DRAM은 한 자리 수 초반 감소, NAND는 한 자리 수 중반 감소를 언급했음.
2) 1분기는 계절적 비수기인데다 고객사 재고 조정이 아직 끝나지 않았기 때문에 유의미한 판매 증가는 어려울 것임.
3) 중국 리오프닝 효과는 IT 하드웨어보다는 해외여행 등 다른 부문에서 먼저 나타날 가능성이 높음.
4) 서버 또한 주요 빅테크 업체들의 비용 절감이 이어지는 가운데 상반기에 적극적인 투자가 일어나기는 어려울 전망임.
5) 고객사 보유 메모리 재고가 거의 정상 수준에 근접한 스마트폰 공급사 대비 주요 서버 OEM 및 하이퍼스케일러들의 메모리 재고는 아직도 9~10주 수준으로 추정됨.
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