올해 실적은 상저하고 모습 : SFA반도체(036540) - 목표주가 6,900(▼)

 

▼ SFA반도체 투자자 필독 REPORT

반도체 패키징 대장주 : SFA반도체(036540) - 반도체 패키징, 패키징 테스트, 모듈, 모듈 테스트

 

 

 

SFA반도체 - 올해 실적은 상저하고 모습 (BNK투자증권 : 이민희)

 

 

 

국내 공장 가동률 추가 하락으로 4Q22 실적 기대치 크게 하회

 

1) 동사의 4Q22 매출액은 1,561억원(-15%QoQ, -14%YoY)으로 우리 예상치 대비 14% 하회했으며, 모바일 수요 감소가 지속되어 국내 공장의 가동률이 전분기 보다 더 하락하였기 때문임.

 

 

2) 반면 전략 고객의 서버 메모리 후공정을 담당하는 필리핀 공장은 전분기와 비슷한 가동률을 유지하며 매출이 양호했던 것으로 파악됨.

 

3) 4Q22 영업이익은 외형 감소와 성과급(약 30억원) 반영으로 31억원(-81%QoQ, -81%YoY)에 그쳐 예상치를 81% 하회했음.

 

4) 일회성 비용을 제외한 영업이익률은 3.9%(-4.9%p QoQ)임.

 

 

 

1Q23 실적 바닥, 하반기 필리핀 공장 증설 효과로 실적 크게 회복

 

1) 1Q23에는 고객사 서버 메모리 수요 감소로 필리핀 공장 가동률도 하락이 예상되어 매출액이 1,420억원(-9%QoQ, -19%YoY)으로 추가 감소하고 수익성도 더 하락할 전망임.

 

2) 전략 고객의 요구에 따라 동사는 상반기까지 필리핀 공장 테스트 설비를 30% 이상 증설하고 있으며, 본격 가동하는 3Q23부터 매출이 의미있게 성장할 전망임.

 

3) 올해 동사 실적은 상저하고의 모습이 예상됨.

 

 

 

 

주가 Valuation은 역사적 바닥 수준, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

1) 반도체 공급망 내 재고 소화과정이 진행 중이며, 고객사 재고조정이 상반기 말까지는 완료될 전망임.

 

2) 주가 Valuation은 이미 저점을 확인한 것으로 판단되어 투자의견 ‘매수’를 유지함.

 

3) 2023년 예상 매출액과 영업이익을 각각 14%, 38% 하향 수정함과 기간 경과를 반영하여, 목표주가는 6,900원(Mid-cycle P/B 2.4x 적용)으로 12% 하향 조정함.