실적 하향 vs 업황 바닥 임박 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 115,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 추세 전환을 앞둔 매수 구간 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 실적 하향 vs 업황 바닥 임박 (하나증권 : 김록호)

 

 

 

4Q22 Review: 부진한 업황으로 적자 전환

 

1) SK하이닉스의 22년 4분기 매출액은 7.7조원(YoY -38%, QoQ -30%), 영업손실은 1.7조원(YoY, QoQ 적자전환)을 기록했음.

 

2) 최근 하향되고 있는 컨센서스 및 하나증권의 전망치를 하회했는데, 재고평가손실이 반영된 것이 주요인으로 판단됨.

 

3) DRAM 출하는 우려와 달리 전분기와 유사했는데, 가격 하락폭이 30%를 초과하며 적자로 전환되었음.

 

4) NAND 출하도 전분기대비 증가했는데, 마찬가지로 가격 하락폭이 35%에 달하며 적자가 확대되었음.

 

5) 아울러 재고 평가손실로 인해 전사 적자가 1.7조원에 달했던 것으로 추정됨.

 

 

 

 

1Q23 Preview: 영업손실 2.4조원으로 전망

 

1) SK하이닉스의 23년 1분기 매출액은 5.2조원(YoY -57%, QoQ -33%), 영업손실은 2.4조원(YoY 적자전환, QoQ 적자확대)으로 전망함.

 

2) DRAM과 NAND 출하량이 전분기대비 각각 11%, 9% 감소하고, 가격 역시 18~19% 하락해 적자폭이 확대될 것으로 추정됨.

 

3) 삼성전자의 23년 1분기 DRAM, NAND 출하량이 각각 2%, 3% 감소하는 것에 비하면 출하 감소폭이 큰 편이며, 이는 삼성전자가 갤럭시 S23 출시와 더불어 스마트폰 출하량이 전분기대비 증가하기 때문임.

 

4) SK하이닉스의 적자는 23년 1분기~2분기에 극대화되었다가 23년 하반기부터 축소될 것으로 전망하며, 하반기에는 고객사들의 재고가 축소되고 실질 수요가 회복되어 DRAM의 가격이 상승 전환할 것임.

 

 

 

 

수요 전망치 상향 가능성에 초점

 

1) SK하이닉스에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 115,000 원을 유지하며, 연초 이후에 주가 반등폭이 양호했는데 공급 측면에서 경쟁사의 보수적인 Capex 운영 가능성이 대두되었기 때문임.

 

 

2) 향후 주가 흐름은 수요 업사이드 포착에 의해 좌우될 것으로 판단하며, 삼성전자와 SK하이닉스 모두 23년 하반기 수요 회복을 기대하고 있음.

 

3) 또한 모바일, PC의 출하량은 불확실성이 높지만 대당 DRAM 컨텐츠 증가율을 10% 이상으로 공유했으며, 서버 수요 역시 20% 내외로 기대하고 있어 연간 전체 DRAM 수요 증가율 10% 초반을 언급함.

 

4) 서버 수요의 20% 내외 증가는 하나 증권의 전망치를 상회하는 가이던스인데, 신규 CPU 출시 효과를 반영했을 것으로 판단함.

 

5) 공급에 대한 우려가 제한적인 가운데, 수요 증가 시그널을 기다리는 투자 전략이 필요한 구간임.