뚜렷한 상저하고 실적 전망 : 네패스아크(330860) - 목표주가 35,000(▼)

 

 

 

 

▼ 네패스아크 투자자 필독 REPORT

아크 ETF 편입 가즈아! : 네패스아크(330860) - PMIC/DDI/AP Test

 

 

 

 

네패스아크 - 뚜렷한 상저하고 실적 전망 (BNK투자증권 : 이민희)

 

 

 

DDI 수요 감소로 4Q22 실적 기대치 하회

 

1) 중국 COVID-19 영향으로 중소형 DDI 수요가 크게 감소함에 따라 2Q22 매출액은 362억원(-8%QoQ, 7%YoY)으로 우리 예상치 대비 5% 하회했음.

 

2) 가동률 하락 영향으로 영업이익은 25억원(-42%QoQ, -67%YoY)을 기록, 예상치를 35% 하회하며 수익성이 악화되었음.

 

 

3) 2022년 수요처 별 매출 비중은 PMIC 43%, DDI 25%, SoC/AP 25%, RF 및 기타 7%로 추정됨.

 

4) FO-PLP 역시 모바일 수요 감소 영향으로 월 1k 이하로 출하 규모가 감소한 것으로 파악됨.

 

 

 

 

상저하고 실적 전망, 그리고 투자 축소로 현금흐름 개선

 

1) 삼성전자 System LSI 사업부 매출 감소 추이와 상반기 삼성디스플레이의 중 소형 OLED 수요 부진을 고려할 때, 칩 테스트 업체인 동사 실적은 상반기 까지 부진이 예상됨.

 

2) 매년 EBITDA를 크게 뛰어넘는 설비투자를 집행했던 동사는 올해 증설 투자가 거의 없을 전망이며, FO-PLP도 현재 월 3k 생산 Capa 규모에서 1년 연기된 4Q23경에나 5k로 증설될 전망임.

 

3) 스마트폰 세트 재고가 정상화되며 상반기말에는 반도체 공급망 재고조정이 완료될 것으로 예상되어, 하반기에는 실적 개선이 기대됨.

 

 

 

 

단기 실적 부진에도 주가 바닥은 지난 듯, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

1) 실적 악화에도 불구하고 스마트폰, 가전 등 세트 재고가 정상화되고 반도체 공급망 내 재고 감소가 진행되면서 동사 주가도 이미 바닥은 친 것으로 판단됨.

 

2) 2Q23부터 매출 개선을 예상하며 투자의견 ‘매수’를 유지하며, 목표주가는 2023년 영업이익이 47% 하향 수정됨을 반영하여 35,000원(작년 평균 P/B 1.8x 적용)으로 하향조정함.