[강영현 이사 시황 뷰 ④] 2023년 올해 첫 FOMC 결과 발표, 23년 1분기 주식시장 전망은?

 

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강영현 마켓 뷰 - 2023년 올해 첫 FOMC 결과 발표, 23년 1분기 주식시장 전망은?

 

 

 

미국 시장의 Value

 

1) 파월은 이번 FOMC에서 인플레가 점점 감소하는 Disinflation과 소프트 랜딩에 대해 넌지시 언급했음.

 

2) 또한, 최근의 인플레이션은 급격한 수요증가와 공급 문제가 겹쳐진 것이며, 싸이클 상의 문제는 아니라고 밝힘(긴축↔양적완화).

 

3) 나스닥 12K, 코스피 2500선은 삼중 바닥을 만들다가 최근 돌파된 라인이며, 이러한 컨디션에서는 매크로와 관계가 없는 개별 테마주 매매가 가능했던 구간임.

 

4) 현재 신고가를 갱신한 종목들은 약 15% 내외이며, 대부분의 종목은 바닥권에서 물량이 쌓여있는 상태임.

 

5) 현재까지도 밸류에이션과 연준의 QT에 대한 부분이 해결이 안됐으며, 기준금리를 올리는 이벤트는 현재 진행중이므로 반등시 매도 전략이 유효할 수 있었음.

 

6) 현재 바닥이 들어올려진 나스닥 12K 이상에서의 밸류에이션과, 마켓 지표들, 모멘텀, 앞으로 나올 경제지표에 대해 이야기 해야함.

 

7) 한국 시장은 지금 GDP 대비 시총이 저렴한 구간이나, S&P 시장의 밸류는 18x 이상으로 강세장에서 받는 밸류임.

 

8) S&P PSR는 현재 닷컴 버블보다 더 비싼 상태이며, OP(영업이익)이 일정하게 유지된다고 해도 현재 밸류보다 더 올라가기가 힘들것임.

 

 

 

 

최근 시장이 오른 이유

 

1) 지금 실적이 서프라이즈가 뜨는 부분은 이미 컨센서스가 다 낮아진 상황에서 시장 기대치를 낮춰놓았기 때문이며, 실질적인 기업들 Earning은 점점 하락폭이 커지고 있음. 

 

2) 현재 한국시장은 환율, 중국 리오프닝, 위엔화 절상, 엔화 절상, 달러 인덱스 하락 등으로 인한 패시브 자금 유입으로 들어올려진 상태이며, 대형주가 많이 올라있는 상태임.

 

3) 미국도 액티브 펀드 자금 유입이 최근에 강했으며, 이 자금이 어떤 종목을 매수했는지가 중요함.

 

4) 또한 현재 PSR 15배 이상인 버블이 낀 테크주들의 버블이 약간 해소되어있는 상태이며, 닷컴버블과 현재가 유사한 이유는 경제정책과 거품의 꺼짐, 이후 FED의 급격한 금리 인상임.

 

 

 

 

FED의 피봇과 경제 전망

 

1) Tech 주식들과 Value 주식(예를들면 에너지 주)들의 갭이 이전과 같이 줄어들었으며, 멀티플은 많이 하향된 상태이나 남은건 실적임.

 

2) 결론적으로 역금융자세의 거품은 해소되었으나, 금융이 조여지는 상황에서 연착륙을 기대하긴 힘들고 나온 경우도 없음.

 

3) 현재 주식은 채권보다 가격 메리트가 없고 큰 수급도 들어오기 힘들며, 멀티블도 비싸고 향후 이익 모멘텀도 불확실한 상황이라 강세장을 이야기 하긴 힘듦 .

 

4) 아직 FED의 경제 정책 효과가 시장에 나타나고 있지 않은 상황이며, 2년물 국채 금리와 FED fund rate가 뒤집어진 시점인 현재, 금리인상을 멈출 확률이 높음.

 

5) 파월은 1월 FOMC 성명서에 Spending and Production(소비와 생산), Consumer spending, Housing sector, Fixed Investment, Labor market, Wage growth(임금상승률), Employment 를 보겠다고 언급함.

 

6) 또한 현재 미국의 Real GDP가 이전 Real GDP 상승 추세선보다 언더퍼폼 하고있기 때문에, 경기를 더 누르지 않을 것이라고 밝힘.

 

7) 소비와 투자는 금리에 따라 움직이며, 인프라 투자와 관련있는 수소, 태양광, 풍력 관련주들은 연준이 금리를 다시 낮출 때, 매수찬스가 올 것임.

 

8) 현재 주택 수요는 근 6~8개월 동안 크게 빠져 올해 3Q 쯤 부동산 문제가 발생할 수 있고, 노동 시장에 노동 공급자들이 늘어나고 있으며, 리볼빙과 저축률이 늘어나 소비가 줄어들고 있음.

 

 

 

 

추가적인 시장 하락을 예상하는 이유

 

1) Yield curve inversion 으로 보면 100% Recession은 올 것이며, 역금융장세였던 시장에서는 금리를 인하하는 시점부터 시장이 무너질 확률이 높음.

 

2) 고용이 견고한 금리 Flat 구간에서는 Recession 판정은 안나오며, 주식 매매하기 좋은 시장임.

 

3) ISM 제조업 지표에서 신규주문은 3~4개월 정도 경기를 선행하며, 현재도 신규주문은 바닥을 찍으러 가고있고 ISM 제조업 지표가 45 미만으로 떨어지는 구간이 바닥 구간일 것임.

 

4) ISM 제조업 지표가 바닥을 찍기 전에 지수가 바닥을 찍은적은 없으며, 현재 제조업 지표가 바닥을 형성하지 않았으니 증시 또한 마찬가지라고 판단됨.

 

5) 미국의 50개 주 가운데 현재 약 23개 주의 실물 경기 지표들이 부러졌으며, 전체의 75% 주들의 경기 지표들이 부러지기 시작하면 리세션 판정이 나오곤 했음.

 

6) ISM 제조업 지표를 돌리기 위해서는 투자와 소비가 동반되어야 하며, 그 전까지는 되돌릴 수 없음.

 

 

 

 

Financial Condition

 

1) 지금 연준은 QT를 진행 하면서 재무제표를 줄이며 금리를 올리고 있지만, 미 정부는 돈을 풀고 있는 상황임.

 

2) 유동성이 풀리면 이자율을 내리는 효과를 가지며, 이는 현재 금리인상 구간에도 Financial condition을 완만하거나 내리게 만들수 있음.

 

3) 따라서 시장이 반등한 이유는 소프트 랜딩이 아니며, Financial condition이 완만해졌기 때문일 것으로 예상됨.

 

4) 상대적인 밸류를 봤을 때, 현재 중소형 주와 Growth 주식들을 투자하는 편이 나으며, 미국 시장보단 이머징 마켓이 더 오를 수 있음.

 

5) VIX가 저점에 도달했지만 이 구간에서 바로 반등할 것이라고 판단하여 현재 구간에서 숏에 베팅하는 것은 위험함.