2023 성장모멘텀이 현실화되는 원년 : 비에이치(090460) - 목표주가 32,000(▼)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

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비에이치 - 2023 성장모멘텀이 현실화되는 원년 (이베스트투자증권 : 김광수/차용호)

 

 

 

4Q22 리뷰: 컨센서스 하회

 

1) 동사의 4Q22 실적은 매출액 5,026억원(+6.2%QoQ, +25.0%YoY), 영업이익 258억원(-56.2%QoQ, -40.5%YoY)로 시장 컨센서스 대비 매출액은 2% 상회했으나 영업이익은 -48% 하회했음.

 

2) 영업이익 부진의 배경은 북미 고객의 정저우 공장 생산 차질 이슈로 인한 출하량 감소, 신사업인 무선충전 사업 관련 오퍼레이션 비용(인증, 인프라) 집행, 환율 영향 때문임.

 

3) 반면 매출액은 무선 충전 사업 실적이 4Q22에 611억원이 반영되며 성장을 지속했음.

 

 

 

 

2023 성장모멘텀이 현실화되는 원년

 

1) 동사의 1Q23 실적은 매출액 3,575억원(-28.9%QoQ, -2.4%YoY), 영업이익 136억원으로 전망함.

 

2) 1H23 북미 고객향 출하량이 1H22 대비 -33% 수준 감소할 것으로 추정하며, 2023년 실적은 상저하고의 흐름을 뚜렷하게 보일 것임.

 

3) 2023년 주요 매출처인 모바일 FPCB 부문 총 출하량 및 판가 상승 여력이 제한적인 가운데 실적 기대감에 대한 눈높이는 낮아졌음.

 

4) 하지만 신사업인 무선충전 부문의 매출 기여도(연간 2,000억 이상)가 본격화되고 북미 고객사가 IT기기에 OLED 패널을 탑재하며 2023년은 동사의 성장모멘텀이 현실화되는 원년이 될 것임.

 

5) IT OLED 패널 향 FPCB 부품 내 동사의 비중은 80% 이상, 판매가격은 모바일 제품 대비 3배 이상이 될 것으로 추정함.

 

6) 2023년 실적은 매출액 1.7조원 (+2.6%YoY), 영업이익 1,329억원 (+1.2%YoY)으로 전망함.

 

 

 

 

악재만 반영된 주가, 저점 대비 할 시기

 

1) 동사의 목표주가를 32,000원으로 하향(기존 대비 -11%)하며, 조정의 배경은 1H23 북미 고객 향 출하량 감소로 2023년 영업이익 전망치를 하향(-13%)했기 때문임.

 

2) 현 주가는 12M Fwd 실적 기준 P/E 5.6x 과거 밴드 평균을 하회하고 있으며, 악재에 대한 우려감은 주가에 이미 반영되었음.

 

3) 2023년 주력 사업인 모바일 FPCB 부문은 프리미엄 제품 중심 사업 전개와 비용 관리를 통한 수익성 개선에 집중할 것임.

 

4) 차량용 무선충전 부문과 IT OLED 패널 용 FPCB 양산 본격화로 성장모멘텀 확대 구간에 돌입하는 만큼 현 주가는 저평가 국면으로 매수 의견을 유지함.