더 안 좋아질 가능성은 낮다 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 추세 전환을 앞둔 매수 구간 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 더 안 좋아질 가능성은 낮다 (한화투자증권 : 김광진)

 

 

 

1Q23 Preview : 예상보다 다소 깊은 바닥

 

1) 1Q23 예상실적은 매출액 4.9조원(-36% QoQ), 영업적자 -3.7조원(적자지속 QoQ)으로 컨센서스를 하회할 전망임.

 

2) 서버 및 모바일 주요 고객사들의 보유 메모리 재고 레벨은 정상 수준에 근접해있는 것으로 파악되나, 당초 예상보다 재고 축소 기조가 분기 내내 강하게 유지됨.

 

3) 전분기 대비 수요는 더욱 부진했으며, 디램과 낸드 출하량 모두 기존 가이던스를 하회할 것으로 추정함(디램 -20%, 낸드 -11%).

 

4) 가격도 구매 심리 위축을 반영 하면서 큰 폭 하락 전망하며, 디램과 낸드 모두 -20% 수준 하락 추정함.

 

 

 

 

2Q23부터는 점진적 개선, 재고 피크는 1Q23

 

1) 2Q23부터는 점진적 실적 개선 구간에 진입할 것으로 추정하며, 수요는 1Q23의 낮은 기저효과와 신규 서버용 CPU 양산 출하 효과로 우상향이 유력함.

 

2) 공급 측면에서는 가동률 조정과 Capex 축소의 효과가 본격적으로 나타나기 시작할 것이며, 영업적자 규모는 2Q -3.6조원, 3Q -2.9조원, 4Q -1.5조원으로 점진적 축소가 전망됨.

 

3) 주가 반등의 직접적인 트리거는 재고 감소일 것이며, 재고레벨의 하락 추세 전환은 추가적인 가격 하락 압력을 감소시킬 수 있을 것임.

 

4) 가격 하락을 기대하고 있는 고객사들에게는 구매 심리를 자극할 수 있는 요소이며, 1Q23까지는 재고 레벨이 증가할 것으로 예상됨.

 

5) 그러나 1Q23말 정점을 확인(디램 완제품 기준 약 15주 내외 수준)한 이후 2Q23부터는 수요의 점진적 회복과 강력한 공급 축소 효과를 기반으로 재고레벨이 점진적으로 감소할 것으로 전망함.

 

 

 

 

목표주가 11만원 유지, 방향성에 집중

 

1) 투자의견 BUY와 목표주가 11만원을 유지하며, 최근 동사의 주가는 올해 예상 BPS 기준 P/B 1.2배 수준까지 하락하면서 올해 최악의 실적 둔화 가능성까지 충분히 반영한 상태임.

 

2) 이제는 2Q23부터 나타날 수요의 회 복 및 공급의 축소 → 재고의 감소 전환 → 가격 하락세 안정화 → 구매 심리 자극 → 수요의 추가 개선이라는 방향성에 집중할 필요가 있음.