방향성 Trading 전략 유효 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 105,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 추세 전환을 앞둔 매수 구간 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 방향성 Trading 전략 유효 (현대차증권 : 노근창)

 

 

 

투자포인트 및 결론

 

1) SK하이닉스에 대해 6개월 목표주가 105,000원 (2023년 예상 BPS에 P/B 1.5배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함.

 

2) 동사의 1분기 매출액은 추정치 대비 메모리 출하량은 부진하지만 환율이 우호적으로 작용하면서 기존 추정치와 유사한 5.1조원을 기록할 것으로 예상됨.

 

3) 영업이익은 DRAM과 NAND 재고 증가에 따른 재고자산평가손 확대로 기존 추정치 대비 적자폭이 확대된 -3.7조원을 기록할 것으로 전망됨.

 

4) 현재 고객 재고의 경우 스마트폰 재고는 정상 대비 2∼3주 정도 많지만 낮은 수요 가시성으로 인해 재고 축적에 보수적인 상황임.

 

5) 또한, Server 재고는 AWS, Azure 모두 16주 수준으로 정상 재고 대비 2배 이상 많은 상태이며, 여기에 구조조정을 단행하고 있는 Meta의 올해 Server 수요는 YoY로 3%감소할 것으로 보임.

 

 

7) 특히, 전세계 Server수요의 26.8%를 차지하는 중국의 Server 수요는 YoY로 5% 이상 감소할 것으로 보이며, 중국1위의 Server업체인 Inspur가 미국의 Black List로 선정되었기 때문임.

 

8) Inspur는 2022년에 약 1.24백만대의 Server를 공급한 회사로서 전세계 시장 점유율은 8.7%를 차지하였음.

 

9) 중국의 3대 Server 업체(Inspur, Huawei, Sugon) 모두 미국의 Black List로 선정되었고, NVIDIA GP GPU도 수출 규제 대상에 들어가면서 Data Center 수요도 줄 것으로 예상됨.

 

10) Alibaba와 Tencent도 Data Center 투자에 여전히 보수적이라는 점에서 올해 전세계 Server 수요는 Unit 기준으로 2016년 이후 처음으로 역신장할 것으로 보임.

 

 

 

 

주요 이슈 및 실적전망

 

1) 낮은 수요 가시성과 높은 재고 수준을 감안할 때, 연내 의미 있는 실적 Turn Around는 어려울 것으로 보임.

 

2) Memory Module 회사들이 1분기부터 재고를 축적하기 시작하는 등 시장의 불황이 1년 이상은 이어지지 않을 것이라는 신호도 보이고 있음.

 

3) 감산과 Capex 축소 및 고객 재고 감소로 인해 올해 하반기부터 가격 협상 분위기는 우호적으로 변할 것으로 보임.

 

4) 특히, 중국 Local 메모리 업체들의 Capex투자가 미국의 규제로 불확실성이 커지고 있다는 점에서 메모리 Module 회사들은 상반기 내에 2차 재고 축적 수요가 나타날 경우 현물가격은 빠르면 6월 정도에 반등할 가능성도 있음.

 

5) 통상적으로 현물가격과 고정가격의 시차(4∼5개월)를 감안해 볼 때, DRAM 고정가격은 4분기에는 반등할 것으로 보임.

 

6) 4분기 DRAM 고정가격 상승 가능성에 초점을 맞춘 Trading 전략 유효함.