▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT
SK하이닉스 - 더 이상 바닥은 없다 (신영증권 : 서승연)
1Q23 Preview: 비수기와 부진한 업황 속 시장 예상을 하회하는 실적 예상
1) SK하이닉스의 1Q23 매출은 4.6조원(-40% QoQ, -62% YoY), 영업손실은 4.2조원 (적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로 컨센서스(영업손실 3.4조원)를 하회할 전망임.
2) 메모리 판가 하락폭은 전분기 대비 축소될 것으로 예상하나, 계절적 비수기 속 고객사들의 재고 조정이 지속되며 시장 예상을 하회하는 메모리 출하(DRAM -19%· NAND -10% QoQ)가 전망됨.
하반기 완연한 메모리 업황 개선 예상
1) 메모리 반도체 업황은 전방 수요 약세로 작년 하반기부터 부진한 상황이며, 예상 대비 고객사의 재고 조정 강도가 높아 23년 영업손실은 종전 9.0조원에서 11.0조원으로 하향 조정함.
2) 다만 당사는 작년 말, 올해 초부터 글로벌 메모리 공급사들의 강도 높은 공급 조절이 집행되고 있는 점에 주목하며, 이에 23년 글로벌 DRAM 공급 증가율 -3%을 전망함.
3) 하반기 계절적 성수기에 따른 재고 재축적 수요와 공급 제한 효과가 발현되며 3Q23을 저점으로 완연한 메모리 업황 개선이 예상됨.
투자의견 매수 및 목표주가 110,000원 유지
1) SK하이닉스에 대해 투자의견 매수와 목표주가 110,000원을 유지함(12M Fwd BPS 의 1.48배).
2) DRAM 공급사들의 재고는 1Q23 18.5주, 2Q23 18.7주를 정점으로 하반기 감소세가 예상되며, DRAM 가격 하락폭 역시 1Q23부터 축소될 것으로 전망함(도표 16, 17).
3) 선두업체의 적극적인 감산 기조가 더해질 경우 메모리 업황 회복 강도는 높아질 것이며, 메모리 업황이 추가적으로 악화될 가능성은 극히 낮다 판단하여 비중 확대를 권고함.
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