바닥을 지나는 중 : 삼성전자(005930) - 목표주가 82,000(-)

 

 

 

 

▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT

[필독] 반도체 부진 장기화, 모바일 1분기 개선 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 미 금리인상 종료를 전후해 주가 추세 전환 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(▼)

[필독] 4분기 총체적 수요 부진 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

메모리가 실적 부진 주도 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 주가 하락 시마다 분할 매수 권고 : 삼성전자(005930) - 목표주가 72,000(-)

 

 

 

삼성전자 - 바닥을 지나는 중 (한화투자증권 : 김광진)

 

 

 

1Q23 Preview : MX만 선방

 

1) 1Q23 예상실적은 매출액 64.3조원(-9% QoQ), 영업이익 1.28조원(- 70% QoQ)로 전분기 대비 큰 폭 감익을 전망함.

 

2) 각 부문별 영업이익은 DS -3.3조원(디램 -1조원, 낸드 -2.3조원), SDC 0.9조원, MX/NW 3.5조원, VD/가전 0.1조원, 하만 0.1조원으로 추정 DS 부문의 감익이 전사 감익의 주 원인임.

 

3) 메모리는 주요 고객사들의 재고 축소 기조가 당초 예상과 달리 분기 내내 강하게 유지되면서 출하 증가율이 기존 가이던스를 하회할 전망.

 

4) 디램 -13%, 낸드 -12% 전망하며, 가격도 -20% 수준 큰 폭 하락을 예상함.

 

5) 파운드리도 주문량 감소에 따른 가동률 하락 영향으로 전분기 대비 감익을 전망하며, MX부문의 갤럭시 S23 시리즈 판매 호조가 전사 감익을 일부 상쇄할 전망임.

 

6) 갤럭시 S23 시리즈 1Q23 판매량은 약 1,100만대 수준으로 추정되며, 이는 S22 대비 약 50% 이상 증가한 것임.

 

7) 울트라 모델 비중 확대에 따라 Mix 효과도 개선될 것이며, MX부문의 영업이익은 3.3조원(+123% QoQ)으로 추정함.

 

 

 

 

바닥을 지나는 중

 

1) 주가 반등의 직접적인 트리거가 될 DS부문 실적은 1Q23을 바닥으로 2Q23부터 점진적 개선을 전망함.

 

2) 메모리는 신규 서버용 CPU 양산 공급 본격화에 따른 수요의 회복과 기존 계획 대비 하향 조정된 공급 증가율을 기반으로 2Q23부터 출하량의 증가, 가격 하락 압력 완화가 기대됨.

 

 

3) 재고레벨도 1Q23 정점 이후 점진적 감소할 전망이며, 파운드리도 1Q23을 바닥으로 2Q23부터 점진적 가동률 회복을 기대함.

 

4) 하반기부터 반영될 5나노 이하 선단공정 신규 수주가 가동률 상승의 핵심이 될 것이며, 이에 따라 DS 부문의 영업이익은 2Q -2.9조원, 3Q -1.7조원, 4Q 1.1조원으로 개선될 전망임.

 

 

 

 

목표주가 82,000원 유지

 

1) 투자의견과 목표주가 82,000원을 유지하며, 현 주가는 올해 예상 BPS 기준 P/B 1.2배 수준에서 형성되어 있어 상반기 실적 둔화를 충분히 반영한 상태임.

 

2) 이제는 2Q23부터 나타날 동사의 실적 개선 방향성에 집중할 필요가 있음.