감산, 감사합니다 : 삼성전자(005930) - 목표주가 80,000(-)

 

 

 

 

▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT

[필독] 반도체 부진 장기화, 모바일 1분기 개선 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 미 금리인상 종료를 전후해 주가 추세 전환 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(▼)

[필독] 4분기 총체적 수요 부진 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

 

 

 

삼성전자 - 감산, 감사합니다 (대신증권 : 위민복)

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 80,000원 유지. 업종 내 Top Pick 유지

 

1) 삼성전자는 잠정실적 설명자료를 통해 기존 진행 중이던 자연적인 감산 ‘外’ 의미 있는 수준까지 메모리 생산량 하향 조정을 발표함.

 

2) 인위적인 감산이 없다는 기존 입장에서 명백한 변화이자, 시장에서 기다려온 주가 상승의 트리거인 삼성전자 감산 결정으로 24년 DRAM Shortage 발생 가능성은 더욱 높아짐.

 

3) 따라서 23년 예상 BPS 50,649원에 Upcycle PBR 1.6배 적용한 목표주가 8만원 유지함.

 

 

 

 

전사 실적은 예상을 하회하였으나, 메모리/스마트폰 부문은 양호

 

1) 1Q23 매출은 63조원(QoQ -10.6%), 영업이익은 0.6조원(QoQ -86.1%)로 당사 추정치 하회를 예상함.

 

2) 분기 평균 환율 하락 등으로 전사 실적은 부진하였으나, 메모리 부문과 스마트폰 부문 실적은 우려 대비 양호한 것으로 판단됨.

 

3) DRAM은 가격 하락폭이 제한적이었으며, NAND 출하량은 예상을 상회한 것으로 판단함.

 

4) 1Q23 DRAM은 전분기 대비 B/G -15%, ASP -18%로 추정하며(기존 추정 B/G -15%, ASP -28%), NAND는 전분기 대비 B/G flat, ASP -15%로 추정함(기존 추정 B/G -10%, ASP -15%).

 

5) DX 부문 추정 영업이익은 4조원으로, S23 판매 확대에 힘입어 전분기 대비 스마트폰 출하량 +7%, ASP +34% 각각 증가한 것으로 추정함.

 

 

 

 

감산 결정을 통해 부진한 업황 내 중장기 수익성 극대화. 적극 매수 추천

 

1) 동사는 현 시점까지 투자 축소/인위적인 감산이 없다는 메시지를 일관적으로 유지하며, 경쟁사의 투자를 억제하는 한편 감산 규모 확대를 유도하였음.

 

2) 그러나 중장기 수익성 극대화를 위하여 감산 결정을 내린 것으로 판단하며, 구체적인 감산 규모는 공개하지 않았으나 22년 말 대비 15~20% 수준의 웨이퍼 투입량 감소를 기대함.

 

3) 높은 시장점유율을 바탕으로 경쟁업체 대비 원가 우위를 보유하고 있어 감산 규모는 경쟁사 대비 제한적일 것으로 전망함.

 

4) Upturn진입 시 업계 내 가장 큰 수혜가 기대되어, Top Pick으로 적극 매수 전략 추천함.