(9/15) 디스플레이 산업 리포트 : 섹터 모멘텀 부재.

 

Let’s play with Display : 섹터 모멘텀 부재. (하나금융투자)

 

-. 패널 : 패널 메이커 부진 지속.

 

1) LCD 패널 가격 하락세가 2달째 지속되며, 패널 메이커들의 주가 하락세가 이어지고 있음.

 

2) LG디스플레이는 지난 한 주간 -4.3% 하락했으며, 지난 한달 간 -9.5% 하락했고 AUO와 Innolux는 지난 한 주 각각 +3.8%, +2.7% 반등했지만 최근 한달 간 각각 -15.4%, -13.2% 하락함.

 

3) TV 세트 수요 둔화로 인해 글로벌 LCD TV 패널 출하량은 지난 3월 23백만대를 정점으로 4개월 연속 MoM 하락세임.

 

4) With Covid19 국면에서 TV 등 가전 수요 둔화는 불가피하며, 패널 메이커들의 2022년 실적 전망치가 대부분 감익으로 추정되어 있음.

 

5) 이는 세트 수요 둔화에 따른 패널 가격 하락을 가정한 데 기인함.(2022년 EPS 성장률 컨센서스 : LG디스플레이 -20%, AUO -37%, Innolux -28%).

 

6) 패널 메이커들의 2021년 기준 P/E가 5배 미만에서 형성되어 있으나, 2022년에는 6배 수준까지 올라가는 상황에서 현재의 저가 매력이 매수세로 연결되기는 어려워 보임.

 

7) 패널 가격 하락세가 완화되거나 중단되어 2022년 감익폭에 대한 불확실성이 해소되고, 이익 방어가 가능해질 때에야 주가 반등이 가능할 것으로 판단됨.

 

8) 2022년부터는 신규 가동되는 LCD Fab이 없으며, 2022년은 처음으로 Design CAPA 기준 공급 증가 ‘Zero’인 해가 될 것으로 판단됨.

 

9) TV 시장은 대수 기준 성장 기대하기 어려우나 최근 평균 면적 50인치 돌파에서 볼 수 있듯이 면적 기준 수요 성장은 꾸준함.

 

10) 연말 블랙프라이데이 ~ 연초 춘절 재고 축적 수요 증가하는 기간의 패널 가격 추이에 따라 LG디스플레이 진입 시점을 고민할 필요가 있음.

 

 

 

 

-. 소재 및 장비 : Top picks : PI첨단소재, 이녹스첨단소재.

 

1) YTD +60 ~ +100%대 상승 시현한 OLED 중소형주들은 최근 상승세가 둔화된 모습임.

 

2) LX세미콘은 마이크로소프트와의 3D ToF 센싱 관련 MOU 체결 불구 지난 한 주간 -3.2% 하락하며, 최근 한달 간 -4.6% 하락함.

 

3) 덕산네오룩스 역시 블랙 PDL 기대감 불구 지난 한 주간 +0.3% 상승하며 횡보했음.

 

4) LX세미콘의 경우 2022년 기준 P/E 7배인 가격 매력 불구, 최근 패널 가격 하락이 패널 및 DDI 수요 둔화 우려로 연결되며 주가를 누르고 있는 상황임.

 

5) 파운드리 공급 부족 장기화로 인한 마진 압박 우려도 커지고 있음.

 

6) 패널 수요 회복을 가늠할 수 있는 패널 가격 반등이 LX세미콘 주가 측면에서도 중요한 변수임.

 

7) LX세미콘뿐만 아니라 대부분의 OLED 중소형주(덕산네오룩스, PI첨단소재, 이녹스첨단소재)들은 3분기 실적이 매년 연중 최고치를 기록한 이후 4분기, 차년도 1분기까지 QoQ 감익을 나타냄.

 

8) OLED 소재/부품 기업들의 주력 제품인 유기재료, PI필름, CCL 등은 중장기적으로 구조적인 성장 가능한 제품이라는 점에서 장기 성장성 확고함.

 

9) 단기적으로는 가파른 주가 상승 이후 분기 실적 증익 모멘텀 둔화로 인해 주가 횡보 불가피해 보임.

 

10) 그럼에도 PI첨단소재와 이녹스첨단소재는 2022년 기준 P/E 22배, 11배로 각각 본인들의 역사적 평균 P/E 30배, 14배 감안하면 주가 상승 여력 충분하다고 판단함.