배당도 많이 주는 저평가 우량주 : LX세미콘(108320) - OLED/ P-OLED DDI, SiC 차량용 반도체

 

 

 

 

 

LX세미콘 - 배당도 많이 주는 저평가 우량주 (느낌이블로그)

 

 

 

실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

 

▼ 그룹 홍보 영상 먼저 보고가자

 

 

 

1. 새마음! 새출발! LX세미콘. 

-. LX세미콘은 Display Panel을 구동하는 핵심부품(System IC)을 생산, 판매하는 사업을 영위하고 있으며, Display 단일 사업 부문으로 구성되어있음.

 

1) 동사의 주력제품은 Driver-IC, T-CON, PMIC이며 Mobile향 P-OLED DDI, Touch Controller 등으로 제품 라인업 확대를 통해 매출성장 중에 있음.

 

2) 동사는 DDI에서 매출의 85% 이상을 올리고 있으며, TV와 스마트폰, 노트북, 가전 등에 쓰이는 모든 칩의 DDI를 설계함.

 

▲ 모바일에 들어가는 LX세미콘의 제품군들.

 

▲ 태블릿에 들어가는 LX세미콘의 제품군들.

 

▲ OLED TV에 들어가는 LX세미콘의 제품군들.

 

▲ 전장에 들어가는 LX세미콘의 제품군들.

 

3) 현재 코로나19로 디스플레이 수요가 폭발하면서 LX세미콘의 매출도 증가하고 있으며, DDI 시장은 내년에도 호황을 이어갈 전망임.

 

4) 동사는 매출의 85%가 DDI에 편중돼 있고 상반기 매출의 67%가 LG디스플레이에서 나왔음.

 

5) 따라서 동사의 사업 다각화는 그동안 풀어야 할 숙제로 꼽혀옴.  

 

 

 

-. LX세미콘의 제품 개발은 수요자인 고객사와 제품의 사양 및 특성 등에 관한 지속적인 논의를 통하여 진행되며, 제조는 반도체 생산업체에 외주위탁하고 있음.

 

1) 동사는 생산설비가 없는 팹리스(Fabless) 업체로 생산은 전량 반도체 전문 생산업체(Foundry)에 외주 생산하고 있음.

 

2) 동사를 포함하여 대부분의 팹리스 업체는 Wafer 생산에서 Package 및 Test까지 외주가공에 의존함.

 

3) 반도체 산업 특성상 Wafer를 생산하는 Foundry 사업이나 Package 및 Test 사업은 대규모 투자가 동반된 사업으로, 이미 국내에도 사업의 분업화가 이루어져 있음.

 

4) 따라서 펩리스 업체들에게 Wafer 매입 비용은 경영실적에 중요한 요소이며, 단가를 결정하는 핵심 요소임.

 

▲ 팹리스? 파운드리? 이 영상으로 반도체 용어 핵심 정리하세요!

 

 

-. 국내 팹리스 업계가 반도체 파운드리 쇼티지(공급부족)으로 지난 2분기 전반적으로 부진한 실적을 냄.

 

1) 이런 가운데 일부 업체는 판가 인상으로 실적을 소폭 개선했으며, 개별 업체로는 시장 1위인 LX세미콘이 나홀로 성장을 기록함.

2) 이는 팹리스 업계의 양극화가 점점 심화되는 모습이며, 업체별로 보면 LX세미콘이 압도적인 성장세를 보였음.

 

3) 최근 반도체 쇼티지로 파운드리 및 후공정 업계가 지난해 4분기부터 가격을 인상해 왔으며, 동사도 2분기부터 판가를 올려 영업이익이 개선됨.

4) 동사의 호실적은 TV, 노트북에 들어가는 디스플레이드라이버IC(DDI) 수요가 급증하면서 공급부족에 따른 판가 인상으로 이어진 덕분임.

 

5) 특히 대형 DDI 가격 상승폭이 원가 상승률을 상회해 실적을 견인한 것으로 분석됨.

2분기 팹리스업체 7곳 흑자전환…LX세미콘은 영업익 9배 급증 - 전자부품 전문 미디어 디일렉

 

 

-. LX세미콘의 성장은 구본준 LX그룹 회장이 못다 이룬 반도체 꿈을 현실화하고 있으며, 반도체는 구 회장이 가장 관심을 두는 사업임.

 

1) 구 회장은 1998년 LG반도체 대표이사를 맡으며 일찌감치 반도체 사업을 미래 먹거리로 점찍었으나, 1999년 산업계 빅딜로 LG반도체를 현대전자(현 하이닉스)에 넘겼음.  

 

2) LX그룹 계열사 중 유일하게 LX세미콘에만 구 회장의 집무실이 있으며, 이곳에서 구 회장은 반도체 사업을 직접 챙기며 동사의 성장에 힘을 싣고 있음.

 

3) 구 회장이 직접 챙기는 LX세미콘은 사업다각화를 통해 미래 성장 가능성도 끌어올리는 데 집중하고 있음.

구본준의 ‘반도체 승부수’ 통했나…LX세미콘, 본격 성장 궤도 올라서

 

 

 

2. 차량용 반도체 시장 진출, 시동을 걸다!

 

-. 최근 LX세미콘은 LG이노텍의 실리콘카바이드(SiC) 반도체 소자 설비와 특허 자산을 인수함.

 

1) 이를 두고 시장에서는 LX세미콘이 전력 반도체 시장에 본격적으로 뛰어들어 차량용 반도체 시장에 진출하는 것이 아니냐는 분석이 나오고 있음.

 

2) SiC 기반 반도체는 기존 실리콘 반도체와 비교해 고전력·고효율·고주파수 등의 우수한 특성을 가지고 있어 성장 가능성이 큼.

 

3) 특히 2025년 전체 전기차의 60%가 SiC 전력반도체를 탑재할 것으로 전망되며, 5세대(5G) 이동통신 시장에서도 쓰이면서 수요가 꾸준히 늘고 있음.

 

4) 동사는 SiC 개발 조직을 조만간 가동할 것으로 예상되며, LG이노텍의 SiC 반도체는 지난 2019년부터 국책 과제로 개발된 자산임.

 

5) LG이노텍은 SiC 소재인 웨이퍼와 소자를 LX세미콘에 양도하고 설비 등 자산을 이관하고 있음.

 

6) 또한 현재 1조원 수준인 SiC 반도체 시장 규모는 가파르게 성장해 오는 2030년 13조원에 육박할 것으로 전망됨.

LG이노텍 SiC 품은 'LX세미콘', 車 반도체 진출 기대감

 

 

-. 전기차 시장이 성장하면서 실리콘 카바이드(SiC) 웨이퍼 기반의 전력반도체 수요가 늘어나고 있으며, 벌써 8인치 SiC 웨이퍼 생산에 들어간 업체도 있음.

 

1) 그러나 아직 대세는 6인치 SiC 웨이퍼이며, 최소 5년 동안은 8인치가 아닌 6인치 SiC 웨이퍼가 주를 이룰 것으로 예상됨.

 

▲ SiC 전력반도체 제조용 웨이퍼, KERI

▲ SiC 웨이퍼 및 전력반도체 소자, KERI

 

2) SiC 전력반도체 수요가 늘어나기 시작한 것은 전기차 시장이 가진 숙제를 풀 해결책이라 여겨져서임.

 

3) 전기차 산업은 충전시간은 줄이고 주행거리는 늘려야 하는 과제를 안고 있으며, 승용차에 비해 아직 전기차는 그만큼 성능을 내지 못하고 있음.

 

4) 따라서 전기차 업체는 충전 속도를 높이기 위해 800V 충전 아키텍처를 도입했으며, 높은 전압을 한 번에 충전하는 방식으로 충전전력을 높일 수 있음.

 

5) 800V 충전 시스템을 사용할 경우 20분 안에 80% 가량 충전할 수 있으나, 높은 전압이 가해지기 때문에 발열 현상이 일어나고 내구성에 문제가 생김.

 

6) SiC 전력반도체가 전기차 시장에 필요한 이유는 이 내구성 문제를 해결하기 위함이며, SiC는 원소 특성상 일반 실리콘에 비해 전력이 덜 손실됨.

 

▲ SiC 인버터는 부피와 무게가 줄어들고 에너지 효율이 좋아짐.

 

7) 결국 SiC 웨이퍼를 기반으로 반도체를 만들었을 때, 고전압에서도 디바이스에 안정적으로 전력을 공급할 수 있으며, 고온에서도 안전하게 기기를 실행할 수 있음.

 

8) 물론 차량이 소모하는 전력을 줄여 주행거리를 늘리기 위해 전력반도체를 탑재하지만, 무엇보다 고전압에서도 발열을 줄이고 내구성을 높이기 위한 목적이 큼.

 

9) 결론적으로 전기차 시장과 SiC 전력반도체는 불가분의 관계가 될 것으로 보임.

 

SiC 웨이퍼, 왜 새 8인치보다 구형 6인치가 잘 나갈까? - Byline Network

 

 

 

3. 실적을 찢어 놓으셨다.

 

-. 최근 LX세미콘은 3Q21 전방 수요 둔화 우려에도 불구하고 시장 기대치 상회하는 호실적을 기록함.

 

1) 동사의 3Q21 매출액은 5,054 억원(YoY: +38%, QoQ: +12%), 영업이익은 1,290 억원(YoY: +166%, QoQ: +35%)을 기록함.

 

2) 이는 시장 기대치인 매출액 5,074 억원, 영업이익 1,140 억원을 상회하는 호실적임.

 

3) 전방 TV 세트 판매 부진으로 LCD TV 용 DDI 수요는 감소했으나, IT 및 태블릿용 DDI 수요가 견조했고, 아이폰 13 신제품 출시 효과로 모바일용 DDI 출하량 증가세가 뚜렷했음.

 

4) 특히 3Q21 중대형 DDI 가격은 8” 파운드리 부족 사태 영향으로 10% 이상 재차 인상된 것으로 파악됨.

 

5) 특정 제품군의 DDI 가격 상승세는 4Q21 에도 이어질 것이며, 4Q21 동사의 아이폰용 모바일 P-OLED DDI 출하량은 전분기 대비 약 26% 가량 증가할 전망임.

 

 

 

6) 다만 4Q21 실적은 통상적인 상여금 지급 비용 반영으로 감소세가 예상됨.

 

7) 이를 반영한 2021년 연간 매출액과 영업이익은 각각 1.9 조원(YoY: +64%), 3,987 억원(YoY: +322%)을 기록할 것으로 추정됨.

 

LX세미콘, 내년도 가파른 성장 전망 -하이투자증권

 

 

-. LX세미콘은 2022년에도 실적 성장세는 지속될 전망이며, 8”, 12” 파운드리 수급은 내년에도 부족 상황이 심각할 것으로 예상됨.

 

1) 따라서 DDI 가격은 상당히 견조할 가능성이 높으며, 물량 측면 에서는 이미 올해 하반기부터 발생한 TV 수요 둔화세가 오히려 내년 DDI 수요의 불확실성을 완화시키고 있음.

 

2) 특히 전세계 1위 TV 업체인 삼성전자가 LG디스플레이의 WOLED TV 패널 채택이 유력해지면서 OLED TV 용 DDI 수요 성장의 가시성이 높아짐.

 

3) 또한 BOE, CSOT 등 중국 업체들의 플렉서블 OLED 패널 양산이 본격화되고 있다는 점도 긍정적인 요인임.

 

4) 이들의 애플과 삼성전자향 OLED 패널에는 모두 동사의 모바일용 DDI가 적용됨.

 

 

5) 이를 감안할 때 일부 투자자들의 Peak-out 우려와 달리 오히려 물량 증가 효과가 뚜렷할 것으로 예상됨.

 

6) 최근 동사는 내년 수요에 대비해 DDI 위탁 생산을 맡길 주요 8”, 12” 파운드리를 선점했으며, 전년 대비 더 많은 Capa.를 확보함.

 

7) 한정적인 전세계 파운드리 시장에서 Capa. 규모를 확대했다는 것은 곧 DDI 시장 점유율 상승을 의미함.

 

8) 이를 반영한 동사의 2022년 실적은 매출액 2.3 조원(YoY: +22%), 영업이익 4,479 억원(YoY: +19%)을 기록할 것으로 추정됨.

 

 

-. 올해 LX세미콘은 과거 평균 배당성향 30%를 유지할 계획임.

 

1) 이를 고려할 때 동사의 연말 DPS는 약 6,300원 수준으로 현 주가 대비 배당수익률이 5.3%에 달함.

 

2) 특히 동사는 2022 년에도 동사의 실적 성장세가 지속되면서 주가 상승 여력까지 클 수 있다는 점은 상당히 매력적임.

 

3) 동사의 현 주가는 2021년과 2022년 예상 실적 기준 P/E 8 배 수준으로, 올해 약 5% 이상의 배당수익률이 기대되는 기업임을 고려할 때, 현재도 저평가 구간임.

 

 

 

 

4. 느낌이의 투자 의견 종합.

 

-. 삼성의 대형 OLED 패널 채택으로 인한 LGD의 OLED TV Panel 출하량 증가가 기대되며, 중국 디스플레이 업체들의  OLED Panel 출하량 확대 및 라인 증설은 중장기적으로 동사의 실적을 견인할 것임.

-. 올해 동사 실적은 COVID-19 로 인한 IT 기기 수요 호조세와 8”, 12” 파운드리 공급 부족에 따른 DDI 가격 상승세로 역대 최고치를 기록할 전망임.

 

-. 동사는 LX 그룹의 성장을 견인할 계열사 내 핵심 위치에 있으며, 새로운 성장 동력을 확보하기 위해 준비 중인 여러 가지 신사업들이 점차 구체화될 경우 주가 리레이팅이 예상됨.

 

 

매수의견 : ★★★★★

 

 

 

 

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