폴더블폰 대장주, 왜 대장인지 이제 알게될 것 : KH바텍(060720) - 폴더블폰 외장힌지, 브라켓, 사출케이스

 

 

 

 

▼ KH바텍 투자자 필독 REPORT

하반기 성수기 효과 : KH바텍(060720) - 목표주가 30,000(-)

K그만좀 H하락해 : KH바텍(060720) - 폴더블폰 외장힌지, 브라켓, 사출케이스

 

 

 

KH바텍 - 폴더블폰 대장주, 왜 대장인지 이제 알게될 것 (느낌이블로그)

 

 

 

1. 힌지의 정점 KH바텍.

-. KH바텍은 이동통신산업이 주요 영업부문이며, 주력사업인 정밀기구 사업 외에 FPCB 관련 사업을 함께 영위하고 있음.

 

1) 이동통신산업은 크게 이동통신 서비스산업과 장비 및 제품 제조산업으로 구분되며, 동사는 장비 및 제품 제조산업 중 이동통신 단말기 부품 및 조립모듈 제조산업에 해당됨.

 

2) 동사는 스마트폰 정밀 부품 및 조립모듈 생산 업체로 2019년 처음 폴더블폰에 힌지 납품을 시작한 이후 폴더블폰용 힌지가 동사의 주요 제품으로 자리잡게됨.

 

▲ 갤럭시 폴드2에 들어간 KH바텍의 외장힌지

 

3) 동사는 힌지 설계 능력, 금속분말 사출 성형(MIM) 기술, 조립기술을 바탕으로 폴더블 힌지를 생산하며, 힌지 내부에는 디스플레이를 단계 별로 펼칠 수 있는 기어도 장착됨.

 

4) 동사는 처음 폴더블폰 출시 이후 상당 기간 독점적 지위를 가져갈 만큼 힌지 기술에 경쟁력이 있는 것으로 판단됨.

 

5) 폴더블 신모델 출시가 이어지면서 기술적 요구 수준도 높아짐에 따라 향후에도 시장 내 입지는 강화될 것으로 전망함.

 

6) 동사는 삼전의 폴드 및 플립 외장 힌지의 메인 벤더로, 폴더블폰 부품 메인 벤더들의 공급 우위는 유지될 것으로 전망됨.

 

7) 내년부터 힌지 체인 다변화는 피할 수 없는 숙명이나 기존 업체의 우월한 지위는 유지될 것이며, 태블릿 / 노트북 / Double-folding 등으로 향후 힌지의 역할은 더욱 부각될 것으로 예상됨.

 

8) 높은 기술력을 요구하는 메커니즘에도 동사는 시장 내 독보적인 위치를 점하고 있으며, 하반기 폴더블 신모델 출시를 기점으로 본격 성장기에 진입할 것으로 기대함.

 

▲ KH바텍이 삼전에 공급하는 폴드2 외부힌지의 모습이다.

 

 

-. KH바텍 실적에 미치는 가장 큰 변수는 Foldable 단말기의 물량이며, Hinge가 성장의 핵심임.

 

1) 동사는 다이캐스팅, CNC등 다양한 금속부품 가공 장비 및 기술등을 활용하여 주로 스마트폰, 노트북, 태블릿등 주요 휴대용 IT 디바이스의 내외장 부품 관련 사업을 영위하고 있음.

 

2) 주요 제품으로는 폴더블폰 힌지와 Al, Sus, Ti 등 다양한 금속 가공에 탁월한 ADC, IDC 기술이 적용된 외장케이스, 중저가 스마트폰 주로 적용되는 Insert Bracket 등이 있음.

 

▲ KH바텍이 영위하고있는 제품군들.

 

3) 힌지가 메인 실적인 동사는 올해 하반기 2개의 폴더블폰 출시가 예정되어있으며, 상반기 물량은 100만개를 하회할 것으로 예상하고, 하반기 신제품 물량은 700만대 이상 수준으로 큰 폭의 실적 성장이 기대됨.

 

4) 2022년 폴더블 스마트폰에 대한 물량 기대감은 높은 수준이지만 아직 정확한 규모에 대한 고객사의 언급은 없는 상황이나, 적어도 2021년 물량의 2배 이상은 될 것으로 기대함.

 

5) 따라서 Foldable 핵심 부품 생산으로 향후 새로운 성장 동력을 보유한 동사의 3분기 실적은 이전 전망 대비 큰 폭으로 개선될 전망이며, 상반기 실적 부진 이후 하반기부터 꾸준한 실적 성장이 예상됨.

 

 

“KH바텍, 폴더블 단말기의 물량이 실적에 미치는 가장 큰 변수”

“KH바텍, 상반기 실적 부진은 폴더블 신규 모델 출시가 없었다”

 

 

 

2. 갤폴드와 계속 함께하고 있는 KH바텍, 폴드3가 시작이다.

 

-. 삼성전자 Z Fold3와 Z Flip3가 공개된 가운데 뜨거운 시장 반응으로 흥행 가능성을 높이고 있음.

 

1) 폴더블은 시장은 2021년 900 만대에서 2023 년 3,000 만대로 급성장이 예상되며, 폴더블 내 핵심 부품은 단연 힌지임.

 

 

2) 이번 폴드3 신제품은 UDC 적용, IPX8 방수, 대폭 낮아진 출고가로 세트 기준 700만 대 출고 기대감을 뛰어넘을 것으로 전망함.

 

3) S펜 탑재 및 방수 기능까지 지원됨에도 출고가는 전작 대비 낮아지는 이번 폴드3는 본격적인 폴더블폰 성장 Cycle 진입의 시발점이 될 것임. 

 

4)올해 삼성전자 폴더블폰 출하량 전망치는 760만대로 전년 대비 두 배 이상 성장이 예상됨.

 

5) 이번에 출시되는 삼전의 폴더블폰 시리즈에 동사를 제외하고 추가적인 시장 참여자는 없을 것으로 전망되며, Z Flip이 Z Fold 보다는 물량이 좀 더 많을 것임. 

 

▲ 갤럭시 폴드와 Z플립 신제품.

 

6) Z Flip과 Z Fold의 출하량은 3분기보다는 4분기가 더 많을 것으로 전망됨.

 

7) Z Flip의 힌지 단가는 유지할 것으로 예상하지만, Z Fold는 방수 기능 지원으로 소재 변화가 있었고 이는 힌지 가격 인상에 반영될 것으로 예상됨.

 

▲ 폴드3와 Z플립 신제품에 들어가는 KH바텍의 외부힌지 제품.

 

 

-. 폴더블폰 관련 부품주가 다시 주목받고 있는 것은 삼성전자가 폴더블폰에 사활을 걸고 있기 때문임.

 

1) 올해 상반기 내놓은 갤럭시S21의 판매량이 상대적으로 부진한 가운데 올해에는 전략 스마트폰인 갤럭시노트 시리즈가 출시되지 않음.

 

2) 삼성전자는 하반기 폴더블폰에 집중해 폴더블폰 대중화를 이끌겠다는 목표를 갖고 있으며, 프리미엄 스마트폰 시장에서의 점유율 확대를 위해서라도 폴더블폰의 성공이 중요한 상황임.

 

3) 삼성전자는 신형 폴더블폰을 기존 대비 가격을 20% 저렴하게 출시하고 구형 제품을 반납하면 신제품 가격을 할인해주는 트레이드인 프로모션을 적용하는 등 판매 확대 의지가 매우 강함.

 

4) 연초 이후 꾸준하게 폴더블폰 출하량 전망치가 상승, 하반기에 관련 제품의 가파른 실적 성장이 기대되며 증권시장에서는 이미 폴더블폰 관련 부품주에 대한 기대감이 서서히 반영되는 분위기임.

 

5) 따라서 향후 삼성전자가 주도하는 폴더블 시장 확대에 따른 KH바텍의 고객사 다변화 가능성과 폴더블 패널 어플리케이션 확대 기대감은 유효함.

삼성 새 폴더블폰 기대감 고조…부품 수혜株 '눈길'

'폴더블폰'에 사활 건 삼성전자…다시보자 수혜株

 

 

 

3. 힌지가 끝이 아니다.

-. KH바텍은 힌지 뿐 아니라 알루미늄, 마그네슘 등 금속소재를 정밀가공해 스마트폰 내장재인 브라켓과 스마트폰 메탈케이스 등을 생산해 삼전에 납품하고 있음.

 

1) 삼성전자는 스마트폰 제조원가 절감을 위해 중저가 라인의 스마트폰에 PC(Polycarbonate) 사출 케이스를 채택함.

 

▲ 모바일 사출 케이스 예시

 

2) PC 사출 케이스는 강성이 떨어져서 금속 내장 브라켓이 필요하며, 동사는 2018년 베트남 생산 법인 설립 및 IDC 기술을 활용한 내장 금속 브라켓을 제조해 고객사에 납품하고 있음.

 

3) 베트남에 이어 인도 공장을 통한 내장 브라켓 납품은 올해부터 추가 원가 절감이 예상되며, 인도 공장을 통해 현지 시장에서의 매출 성장을 기대하고 있음.

“KH바텍, 내장 브라켓 통한 인도 시장 공략”

 

 

-. 삼성은 현재 연간 전체 스마트폰의 50%를 베트남에서, 30%가량을 인도에서 생산하고 있지만, 앞으로 계획은 인도를 최대 생산기지로 키울 계획임.

 

1) 삼성전자가 모바일과 디스플레이 생산기지를 중국에서 인도로 이전을 가속화하고 있으므로 동사의 인도 공장 기대감이 크며, 신소재를 이용한 신제품 및 신규 거래선 확보가 기대됨.

 

2) 특히 삼성전자 인도 노이다 생산공장은 중저가형 모델을 중심으로 생산하기 때문에 KH바텍이 생산하는 부품인 브라켓(Bracket) 공급 물량도 증가할 전망임.

 

3) 또한 코로나 재확산 영향으로 부진했던 인도 스마트폰 시장이 중저가폰 위주의 판매가 정상화됨에 따라 매출 기여도도 향후 커질 것으로 전망함.

 

4) 인도 공장 안정화 후 하반기 삼전의 중저가폰 물량 다수 확보가 예상되며, 인도법인 가동 효과는 22년에 본격화 될 것으로 예상함.

KH바텍, 2021년 1Q 내 인도에 중저가 스마트폰용 금속 내장 브라켓 공급 예정

 

 

-. KH바텍의 2Q21 매출액은 411억 원(QoQ +5.5%, YoY -1.8%), 영업이익 11억 원(QoQ +62.9%, YoY 흑전)을 기록했으며, 3Q21에 힌지 공급의 온기가 온전히 반영될 전망임.

 

1) 삼성전자 폴더블 신제품향 힌지 매출이 2분기에 일부 반영됐으며, 전작과 비교해 힌지 단가 및 독점적인 동사의 입지도 유지되고 있는 것으로 파악됨.

 

2) 3Q21 힌지 관련 매출은 908억 원으로 전사 매출의 68%를 차지할 것으로 추정됨.

 

3) 웨어러블과 같은 새로운 패러다임 디바이스 등장을 감안할 필요가 있으며, 2025년까지도 고성장세를 지속할 것으로 예상됨.

 

4) 올해 조립모듈 부문 매출은 1,705억원으로 작년 대비 197% 증가할 전망이며, 내년에도 56% 성장을 전망함.

 

5) 고객사의 힌지 공급 물량 증가로 올해 매출액 3,062억원(YoY 66%), 영업이익 270억원(YoY 665%) 달성을 전망함.

 

 

 

 

4. 느낌이의 투자 의견 종합.

 

1) KH바텍은 2분기 실적 부진 이후 하반기에는 정상화될 것으로 기대되며, Foldable 핵심 부품 생산 업체로써 성장 동력을 보유하고 있고 신규 거래선 확보를 통한 성장 잠재력을 보유하고 있기 때문에 투자 매력도가 높다고 판단됨.

 

2) 다양한 IT 기기로 폼팩터의 변화가 확장됨과 동시에 Double-folding 형태의 폴더블폰 출시는 힌지 수요를 증가시킬 것이며, 이는 동사의 중장기적인 실적 모멘텀 상승을 유지시켜줄 것으로 예상됨.  

 

3) 동사의 상대적으로 높은 밸류에이션은 성장 초기 단계에 있는 Hinge 매출의 성장성, IDC의 확장 가능성, 전기차 시장 진입을 고려할 때 과하지 않은 수준인 것으로 판단되며, 지난해 마이너스였던 ROE는 2021년에 12.2%, 2022년에는 17.1%, 2023년에는 33.3%로 빠르게 성장할 것임.

 

 

매수의견 : ★★★★☆