디스플레이 산업 리포트 : 계절적 비수기 진입 속 옥석 고르기.

 

Let’s play with Display : 계절적 비수기 진입 속 옥석 고르기. (하나금융투자)

 

-. 패널 : 패널 메이커 주가 하락폭 확대.

 

1) 1월 하반월 LCD 패널 가격 하락폭이 재차 확대되고, 계절적 비수기 진입에 따른 실적 감익 우려 부각되면서 글로벌 패널 메이커 전반적으로 주가 하락했음 (LG디스플레이 -7.9%, AUO -4.1%, Innolux -3.5%).

 

 

2) 하락세 중단됐던 32, 43인치 TV 패널 가격은 1월 하반월에 재차 하락 전환했고, 50인치 이상 TV 패널 가격은 전반월 대비 하락폭 확대됨.

 

3) 전반월 대비 하락폭은 확대됐으나, 월별 평균 패널 가격 MoM 하락폭은 2021년 10월 -14.6%, 11월 -9.3%, 12월 -5.6%, 2021년 1월 -4.0%로 축소 흐름이 뚜렷함.

 

 

4) TV 면적 확대 트렌드 속에서 제한적인 LCD 공급 증가로 인해 패널 가격은 연중 약보합세 이어질 것으로 판단함.

 

5) IT 부문 역시 노트북 및 모니터 패널 전 인치대에서 전반월 대비 하락폭 확대됐음.

 

6) IT 부문의 경우 4분기 Gartner 데이터에 따르면 글로벌 PC 출하량 YoY -5% 감소하며, 1Q20 이후 처음으로 분기 출하량이 YoY 감소했음.

 

7) 반도체 공급 부족에 따른 생산 차질 영향도 있겠으나, 근본적으로는 외부활동 재개 국면에서 PC 수요 성장 둔화 시그널이 뚜렷함.

 

8) PC 시장 조사기관 Canalys 역시 2022년 PC 출하량은 YoY 감소할 것으로 전망한 바 있음.

 

9) 물론 글로벌 PC 출하량이 2019년 수준으로 회귀할 가능성은 낮아보이나, 전년 대비 수요 둔화 국면에서 IT 패널 가격 하락세 당분간 지속될 것으로 판단함.

 

 

 

 

-. 소재 및 장비 : OLED 생태계 확장 지속.

 

1) 미국 금리 상승에 따른 기술주 리스크 부각되며 유기재료업체 Universal Display 가 한 주간 -11.4% 하락했고, 덕산네오룩스도 -1.5% 하락했음.

 

2) 유기재료 기업들의 경우 아이폰 신제품 출시 효과 감소하는 상반기에 전분기 대비 실적 둔화 불가피하나, OLED 생태계 확장에 따른 구조적 성장 가능하다는 점에서 연초 조정이 매수 기회임.

 

3) 모바일 시장 OLED 침투율 2021년 42%, 2022년 46%, 2023년 50% 전망, 노트북 시장 OLED 침투율 2021년 1%, 2025년 10%을 전망함.

 

4) 한편 Omdia가 발표한 2021년 노트북용 OLED 패널 출하량은 558만대이며, 삼성디스플레이 출하량은 470만대로 점유율 84%, LG디스플레이 출하량은 56만대(점유율 10%), BOE는 28만대(점유율 5%)임.

 

5) 대만 DDI 업체 Novatek은 12월 매출 YoY +63%증가 불구, 3개월 연속 매출 MoM 감소하며 한 주간 주가는 +0.0% 로 횡보했고 LX세미콘 역시 전방 수요 둔화 우려로 한 주간 -4.5% 하락했음.

 

6) 중국 시장 소사기관 Cinno Research는 모바일 수요 강세 및 OLED DDI 공급 부족 지속되며 모바일 OLED 패널 가격이 계절적 비수기인 1분기에도 여전히 높은 수준 유지하고 있다고 언급함.

 

7) 반면 대만 Digitimes는 2021년 하반기부터 시작된 모바일 TDDI(Touch Display Driver Integration) chip 가격 하락이 2022년 1분기에도 높은 고객사 재고 레벨로 인해 추가 하락하고 있다고 언급함.

 

8) 모바일 OLED DDI의 경우 아이폰 13 수요 강세에 따른 낙수 효과가 지속되고 있으며, LCD 위주인 TDDI 시장의 경우 미들엔드 및 로우엔드 스마트폰 수요 둔화에 따른 타격이 있음.

 

9) 참고로 4분기 글로벌 스마트폰 시장 점유율은 애플 22%, 삼성전자 20%, 샤오미 12%, 오포 9%, 비보 8% 순임.

 

10) LG디스플레이는 2024년 출시 예상되는 iPad OLED 패널 생산 대응 위해 신규라인 증설에 돌입했음.

 

11) 이는 2021년 하반기 공시한 3.3조원 투자에 해당하는 라인으로, 파주 P10 공장 내 신규 E7 라인이 들어설 것으로 예상됨.

 

12) 현재 30K 규모 운용중인 E6라인은 현재 E6-3라인에서 15K 규모 증설 중이며, 이번 IT용 라인 증설 통해 2024년에는 최소 60K 이상 POLED CAPA 확보 가능할 전망임.

 

13) 필름 기업 이녹스첨단소재가 한 주간 +6.7% 상승하며 최근 한 달간 +31.9% 상승했고, 2022년 실적 기준 P/E 12.7배로 역사적 평균 P/E 14배 근접함.

 

14) OLED 매출 비중 상승에 따른 영업이익률 상승(2018-2020 평균 영업이익률 13%, 최근 2개 분기 평균 영업이익률 22% 전망) 감안, 미래 실적 추정치 상향 및 Valuation Re-rating 가능할 것으로 판단함.

 

 

 

 

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