하반기 차별화 모멘텀 주목 : 주성엔지니어링(036930) - 목표주가 22,000(-)

 

 

 

 

주성엔지니어링 - 하반기 차별화 모멘텀 주목 (신한금융투자)

 

 

 

2분기 리뷰: 서프라이즈, 견조한 이익률 지속

 

2분기 매출액 1,190억원(+65%, 이하 YoY), 영업이익 346억원 (+187%)을 기록하며 컨센서스(OP 230억원)를 상회했음.

 

매출비중은 국내 60~70%, 해외 30~40%인 것으로 추정됨.

 

당초 예상대비 해외향 매출 인식 비중이 높아지면서 예상치를 상회하는 이익률을 기록했음.

 

2분기 수주잔고는 전분기대비 소폭 감소할 가능성이 있음.

 

이는 일부 PO 지연에 따른 것으로 보이며, 7월부터 PO가 재개되고 있는 점을 감안시 3분기 수주잔고는 다시 증가세를 보일 것으로 전망됨.

 

 

 

 

22년 전망: 불확실성 존재하나 추가 모멘텀 기대

 

22년 매출액 4,479억원(+19%), 영업이익 1,251억원(+22%)을 전망함.

 

반도체 수요 둔화와 외산장비 리드타임 증가로 인해 하반기 장비 입고 지연 가능성이 있음.

 

더불어 23년에 대해서도 반도체 업황 및 장비 투자 규모에 대한 우려와 불확실성은 계속 존재함.

 

그러나 이를 반영해 보수적으로 접근하더라도 여타 장비사 대비 실적 매력도가 부각될 것으로 기대됨.

 

 

High-K Cap 공정 장비 : 현재 공정 미세화의 핵심 공정 중 하나이며, 고객사가 기존 계획에 맞춰 입고 및 셋업시키려는 의지가 강한 장비임.

 

하반기 매출 이연이 발생해도 여타 장비사 대비 규모는 상대적으로 적을 수 있음.

 

태양광 : 유럽향 신규 고객사 확보가 순조롭게 진행되고 있는 것으로 파악되며, 하반기 중 수주로 확인될 가능성이 있음.

 

1,000억원 이상의 규모를 기대해 볼 수도 있으며 23년 실적에 대한 미반영 요인으로, 수주 확정시 반도체 부문 매출 둔화를 보완해줄 수 있음.

 

23년 실적 가시성을 높여줄 수 있는 핵심 포인트임.

 

 

 

 

각 사업 부문별 핵심 경쟁력 & 수혜 포인트 요약

 

1) 반도체 : 고객사 내 High-K 캐패시터 공정을 100% 담당하고 있음.

 

종횡비가 한계에 다 다르면서, Capacitance를 높이기 위해서는 유전율을 높여주는 방법이 현재로서 유일함.

 

유전율은 지르코늄, 하프늄, 알루미늄 등 여러 절연/메탈 물질의 최적의 배합을 통해 높일 수 있음.

 

동사는 High-K 관련 물질 모두 증착이 가능하며, 배합 물질이 다양해질수록 동사의 장비 공급대수(Q)가 확대되는 수혜가 예상됨.

 

2) 디스플레이 : 대형 OLED용 CVD 장비 공급 이력은 글로벌 기준 AMAT과 주성엔지니어링, ALD 장비 공급 이력은 주성엔지니어링만이 보유 중임.

 

또한 8세대 기준 동사는 TFT 외에 Encap 공정까지 ALD 장비 공급을 시작했기 때문에, 과거 대비 대형 투자에 대한 큰 폭의 수혜(K당 매출 증가)가 가능함.

 

3) 태양광 : 기존 PERC 대비 효율 높은 HJT 방식용 증착 장비를 보유 중임.

 

현재 글로벌 3개사(주성엔지니어링, AMAT, Maxwell) 만이 가능하며, 동사가 레퍼런스 측면 에서 가장 앞서있는 것으로 파악됨.

 

태양전지 고객사들은 HJT 방식 이후 차세대 구조인 Tendom(이중구조) 방식으로의 전환을 계획 중임.

 

HJT를 기반으로 Perovskite를 증착시키는 방식이 가장 효율적인 Tendom 구조임.

 

Perovskite는 반도체 공정처럼 진공 상태에서의 증착이 중요하며, 동사가 보유한 반도체 ALD/CVD 기술력이 강점으로 발 휘될 수 있음.

 

현재 관련 차세대 장비는 23년 출시를 목표로 준비 중임.

 

 

 

 

하반기 업종 내 차별화 포인트 주목, 최선호주 유지

 

IT장비 업종 전반에 걸쳐 23년까지의 실적에 대한 불확실성이 존재함.

 

단기적으로 반도체 업황에 대한 우려가 주가에 결정적으로 작용할 수 있음.

 

그러나 실적 측면에서 3분기와 4분기가 업종 내 차별화가 부각될 수 있다는 점을 주목함.

 

보수적으로 추정치를 하향 조정했음에도, 현 주가(22F P/E 8.3배)의 가격 매력도는 분명함.

 

업종 내 최선호주, 목표주가 22,000원(Target P/E 10.3배)을 유지함.