단기 눈높이는 조금 아래로 : LG이노텍(011070) - 목표주가 410,000(-)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 단기 눈높이는 조금 아래로 (한국투자증권)

 

 

 

컨센서스 하회하는 4분기

 

1) 동사의 4분기 실적은 매출액 6.4조원, 영업이익 4,166억원으로 컨센서스(매출액 6.8조원, 영업이익 5,483억원)를 하회할 것으로 예상됨.

 

2) 폭스콘의 중국 정저우 공장 셧다운으로 아이폰14 시리즈 생산 차질이 생겼고, 당초 예상대비 원달러 환율이 빠르게 하락했기 때문임.

 

3) 아이폰 생산 차질은 기판소재 사업부(아이폰향 SiP 등 생산)에도 영향을 미쳤음.

 

 

 

 

관전포인트 – 1분기 실적에 수요 이연효과가 크게 나타날까?

 

1) 10~11월 아이폰 출하량은 전년대비 14.3%(7백만대) 감소했음.

 

 

2) 폭스콘은 4분기에 부품 재고를 쌓고 1분기에 (이연된 물량으로 인한)생산량 증가를 준비하기 보다는 과잉 재고 가능성을 더 경계하는 것으로 추정함.

 

3) 이로 인해 4분기 아이폰 향 카메라모듈 및 SiP기판 매출액이 예상보다 더 감소했으며,  물량 기준으로 1분기 아이폰 수요 이연효과가 4분기 생산량 감소분에는 못 미칠 것임.

 

4) 또한 환율도 12월 들어 빠르게 하락했으며, 우리의 4Q22, 1Q23 합산 추정 매출액은 컨센서스 대비 4% 적음.

 

 

 

 

몸 추스르고 23년 농사 준비

 

1) 목표주가 41만원(23년 PBR 1.8배)을 유지하며, 22년 아이폰14 성수기 효과는 비우호적인 매크로 환경과 세트 생산차질로 예상보다 부진했음.

 

2) 이로인해 단기 주가 상승 모멘텀은 아쉬우나, 새로운 기술 개발(Folded zoom 및 액츄에이터 등 광학사업부 투자 지속)로 23년에도 애플 내 높은 점유율이 유지될 것임.

 

3) 또한 ASP도 상승(망원카메라 기준 10~20달러 상승 추정)할 것이며, XR 등 어플리케이션 추가도 이어져 1분기 이후에는 관련 모멘텀이 부각될 것임.

 

4) 현재 주가는 23년 기준 PER 5.4배, PBR 1.2배에 거래 중이어서 하방 경직성도 확보했음.